Rekordna cijena dionice ASML-a, ali i rekordno niska valuacija

Dionice nizozemskog proizvođača čipova ASML Holdinga dosegle su nove rekordne vrijednosti u jednom od najimpresivnijih događaja na europskim burzama ove godine. No, unatoč snažnom rastu, tvrtka se sada trguje po najnižoj relativnoj vrijednosti u odnosu na konkurente u više od desetljeća.

Dionice ASML-a porasle su za 64 posto od početka 2026., ali taj je rast zaostajao za širim američkim sektorom čipova, koji je potaknut eksplozivnom potražnjom za alatima temeljenima na umjetnoj inteligenciji (AI). ASML je također podbacio u odnosu na tvrtke poput Applied Materials i neke ključne kupce poput Samsung Electronicsa.

 

 

Dok ASML neizravno ima koristi od trendova poput rastućih cijena memorijskih čipova, investitori postavljaju pitanja o spremnosti tvrtke da podigne cijene, brzini usvajanja nove generacije strojeva i njezinoj sposobnosti da dovoljno brzo poveća proizvodnju. Omjer cijene i zarade u usporedbi s glavnim konkurentima trenutno je na najnižoj razini u više od desetljeća.

"Postoji velika zabrinutost da čak i ako je tržišna potražnja vrlo jaka, tvrtka možda neće moći dovoljno unovčiti tu potražnju", rekao je analitičar Bernsteina David Dai u intervjuu. Rekao je da hedge fondovi često koriste kratke pozicije u ASML-u za financiranje kupnje drugih dionica poluvodiča.

ASML je odbio komentirati vlastite dionice.

Kao jedini proizvođač EUV (ekstremno ultraljubičastih) litografskih strojeva, koji su ključni za proizvodnju najnaprednijih čipova, ASML se često smatra jednim od najvećih infrastrukturnih dobitnika AI revolucije - tvrtkom koja zarađuje prodajući infrastrukturu potrebnu za tehnološki procvat.

No, iako je snažna potražnja potaknula rast cijena čipova, izvršni direktor ASML-a Christophe Fouquet rekao je u travnju da tvrtka neće podizati cijene svojih strojeva samo zato što je potražnja velika. Neki od tih strojeva koštaju oko 350 milijuna eura. Analitičari Barclaysa kažu da je povećanje cijena za sada malo vjerojatno.

Još jedan izazov je sporo usvajanje najnaprednijih ASML-ovih sustava. Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC), najveći svjetski proizvođač čipova, rekao je da neće koristiti najnovije ASML-ove strojeve u proizvodnji čipova do 2029. Čak ni tada ne postoji jamstvo da će se odmah primijeniti, kaže Ken Hui, generalni direktor Bakewell Alpha fonda. Kako TSMC nastavlja poboljšavati učinkovitost svojih postojećih strojeva, možda mu neće trebati takozvani sustavi s visokom numeričkom averaži (high-NA) čak ni za proizvodnju A10 čipova, koja se očekuje oko 2030. godine.

Bloomberg

Investitori se sve više pitaju dobiva li ASML manji udio u ukupnoj potrošnji proizvođača čipova jer industrija više ulaže u procese izvan litografije, poput taloženja materijala, jetkanja i naprednog pakiranja čipova. Osim toga, postavlja se pitanje može li tvrtka dovoljno brzo povećati proizvodne kapacitete kako bi pratila rast potražnje. Međutim, neke od tih zabrinutosti ublažene su posljednjih mjeseci, nakon što su mnogi analitičari procijenili da ASML širi proizvodnju brže nego što se prethodno očekivalo.

Bank of America podigla je svoju ciljanu cijenu za dionice ASML-a na najvišu među svim brokerskim kućama ranije ovog mjeseca, procjenjujući da će tvrtka proizvoditi 90 EUV sustava godišnje do kraja 2027. Za usporedbu, prošle godine isporučila je 48 takvih strojeva. Promatrano kroz omjer cijene i zarade za terminski plasman, ASML se trenutno trguje s premijom od oko 25 posto u odnosu na Applied Materials, što je jedna od najnižih razina od 2014. U usporedbi s Lam Researchom, procjena je praktički jednaka, što se nije dogodilo od 2012. Sličan obrazac uočava se u usporedbi s japanskom tvrtkom Tokyo Electron Ltd. Takva relativno niska procjena mogla bi privući dugoročne investitore.

"Tržište bi s vremenom trebalo prepoznati vrijednost ASML-a", rekao je John Lamb, direktor ulaganja u kapital u Capital Groupu, drugom najvećem dioničaru nizozemske tvrtke.

Prema njegovim riječima, ASML je bio malo u zaostatku jer je većina investicijskog zamaha posljednjih mjeseci usmjerena prema američkim i azijskim proizvođačima čipova. "Moguće je da ASML jednostavno treba izgraditi veću knjigu narudžbi, a to zahtijeva vrijeme", zaključio je Lamb.

 

- U pisanju teksta pomogao Andre Janse Van Vuuren.