Pad kriptotržišta povukao Coinbase - unatoč snažnim fundamentima, prijeti li novi krah?

Dionica Coinbase Global (NASDAQ:COIN) zabilježila je pad od gotovo 25 posto tijekom posljednjih mjesec dana te se njome sada trguje po cijeni od oko 265 dolara.

Ovaj pad, kako piše Bloomberg, nije primarno posljedica internih problema kompanije, već je izravno povezan s nedavnom oštrom korekcijom na kriptotržištima. Nakon što je cijena bitcoina pala s rekordnih vrhunaca iznad 120.000 dolara na razine oko 80.000 dolara, taj je pad povukao za sobom i dionicu Coinbasea.

S obzirom na to da je cijena znatno ispod nedavnih maksimuma, ulagači si postavljaju ključno pitanje: je li ovo početak oporavka ili slijedi daljnji pritisak?

Okidač za rasprodaju bio je val prisilnog razduživanja na kriptotržištima. Trgovci koji su koristili visoku financijsku polugu bili su primorani likvidirati svoje pozicije tijekom pada cijena, a automatska prodaja koja je uslijedila samo je dodatno produbila pad.

Dodatni pritisak na rizičnu imovinu, posebice kriptovalute, stvorila je i neizvjesnost oko toga hoće li američka središnja banka (Fed) smanjiti kamatne stope u prosincu. U takvim situacijama, kada bitcoin posustane, posrednici poput Coinbasea doživljavaju više od manjeg zastoja.

Zašto cijene tokena toliko utječu na Coinbase?

Coinbase posluje s visokim fiksnim troškovima i izrazito promjenjivim prihodima, što znači da operativna poluga postaje nedostatak kada cijene kriptovaluta padaju. Prihodi od transakcija smanjuju se trenutačno, budući da naknade za trgovanje ovise o novčanim vrijednostima kojima se trguje.

Mali ulagači, koji su općenito vrlo osjetljivi na tržišno raspoloženje, također se povlače i prestaju s transakcijama, što dovodi do pada broja mjesečnih aktivnih korisnika (MTU). Istovremeno, institucionalne naknade povezane s imovinom pod skrbništvom smanjuju se kako vrijednost te imovine pada.

Nadalje, prihodi od blockchain nagrada - provizije koje Coinbase zarađuje od "stakinga" – također su pogođeni jer se nagrade isplaćuju u tokenima čija dolarska vrijednost strmoglavo pada tijekom tržišnih korekcija.

Kakvi su financijski temelji kompanije?

Unatoč tržišnoj volatilnosti, financijski temelji kompanije znatno su jači u usporedbi s prethodnim ciklusima. Dionica se trguje po omjeru cijene i zarade (P/E) od 23,5x, što je otprilike u skladu s prosjekom indeksa S&P 500, iako su njezini multiplikatori novčanog toka i prihoda viši.

 

Rast prihoda je impresivan: otprilike 23 posto godišnje u posljednje tri godine te gotovo 49 posto u zadnjih dvanaest mjeseci, pri čemu je ukupan prihod porastao s oko 4,7 milijardi dolara na sedam milijardi dolara. Operativna dobit približava se iznosu od dvije milijarde dolara, dok je neto dobit gotovo tri milijarde, uz neto marže koje premašuju 40 posto. Generiranje gotovine jednako je snažno.

Pad kripta mogao bi uništiti dionicu?

Ulagači bi trebali biti oprezni jer dionica Coinbasea tijekom tržišnih padova može pasti znatno više od samog kriptotržišta. Inflatorni šok iz 2022. godine služi kao jasan primjer. Tada je dionica Coinbasea potonula za više od 90 posto, u usporedbi s padom indeksa S&P 500 od otprilike 25 posto.

Za potpuni oporavak dionice bilo je potrebno 911 dana, gotovo dvostruko duže nego što je trebalo indeksu. Ovaj povijesni kontekst naglašava izraženu cikličnost dionice. Tijekom razdoblja nesklonosti riziku - kada Fed zauzme oštriji stav ili se likvidnost na tržištu smanji - aktivnost u kripto sektoru brzo opada, a valuacijski multiplikatori se smanjuju zajedno s prihodima.

 

Čak i danas, unatoč znatno jačoj bilanci i poboljšanoj operativnoj disciplini, dionica i dalje zadržava visoku korelaciju s Bitcoinom. Ako bi cijena BTC-a značajno pala ispod trenutnog raspona, Coinbase bi se mogao ponovno naći na nižim razinama, jednostavno zbog istovremenog pada volumena transakcija i vrijednosti imovine.

Coinbase se tako nalazi u poziciji fundamentalno snažne kompanije čija je sudbina ipak neraskidivo vezana uz nepredvidivo i volatilno kriptotržište.