Kako je Tether postao stroj za profit

Tether, kompanija koja stoji iza istoimene najpopularnije stabilne kriptovalute (stablecoina), poznate pod oznakom USDT, zasigurno je jedna od najprofitabilnijih kripto-tvrtki na svijetu, a pojedini joj već neko vrijeme pripisuju i titulu vodeće u toj kategoriji.

S naglim širenjem upotrebe stablecoina za plaćanja i velikim prostorom za daljnji rast usvajanja, pojavljuju se i smjelije prognoze prema kojima bi ovaj kripto-div u jednom trenutku mogao stati rame uz rame s najvećim profitentima suvremenog svjetskog gospodarstva - prema nekim parametrima već ih je i daleko nadmašio.

Tradicionalno, profitabilnost se mjeri neto profitnom maržom, a ona je u slučaju ove tvrtke iznimno visoka, ako je vjerovati njezinu vodstvu. "Tether ima profitnu maržu od 99 posto", izjavio je prošlog mjeseca izvršni direktor Paolo Ardoino u objavi na X-u - broj koji se rijetko (ako ikako) može pronaći kod drugih poduzeća, barem onih čiji su financijski izvještaji javno dostupni. Međutim, treba imati na umu da je riječ o privatnoj kompaniji, pa podaci na koje se Tether poziva nisu podložni istim standardima izvještavanja kao oni koje objavljuju tvrtke kotirane na burzi.

Za usporedbu, posljednji podaci pokazuju da je profitna marža najveće američke kripto-burze Coinbase oko 43 posto, a najvrednije svjetske kompanije, Nvidije, oko 52 posto.

Predviđanja poslovnog uspjeha Tethera zasad ostaju spekulativna, budući da na njih može utjecati niz čimbenika - uključujući makroekonomske uvjete, globalne regulative o stabilnim kriptovalutama te promjene u potražnji za USDT-om, čija se upotreba tijekom vremena proširila daleko izvan kripto-trgovanja, pretvorivši ga u globalno sredstvo plaćanja koje daleko nadmašuje druge tokene. Najtrgovanija kriptovaluta, prema pisanju Bloomberga, bilježi oko 90 milijardi dolara dnevnog prometa. Analitička platforma CoinMarketCap navodi da tržišna kapitalizacija ovog tokena (čija je vrijednost vezana uz američki dolar) premašuje 182,5 milijardi dolara.

 

Tržišna kapitalizacija USDT-ja | Coinmarketcap.com

Kako njegova financijska snaga privlači pažnju tržišnih promatrača, oni optimističniji među njima predviđaju da bi Tether dugoročno mogao dosegnuti razinu profita najmoćnijih globalnih tvrtki, potpomognut brzinom rasta svojih rezervi i dominacijom u području stablecoina.

Može li nadmašiti Saudi Aramco

Ako se pogledaju apsolutne vrijednosti, Tetherov profit za drugo tromjesečje 2025. iznosio je oko 4,9 milijardi dolara, prema službenoj objavi tvrtke. Prošle je godine ostvario profit od 13 milijardi dolara, čime je daleko nadmašio druge velike kripto-kompanije.

Iako su te brojke same po sebi impresivne, brojne svjetske tvrtke ostvaruju još veće rezultate, no pojedini analitičari predviđaju da bi kripto-div mogao sve nadmašiti.

Direktor ulaganja najveće kompanije za upravljanje kripto-indeksnim fondovima Bitwise, Matt Hougan, u nedavnoj je bilješci naveo da je vjerojatnost eksponencijalnog rasta Tethera velika, s obzirom na golema svjetska tržišta valuta i novca kojima tvrtka ima pristup.

Hougan procjenjuje da bi, ako tržišta u razvoju sve više budu prihvaćala USDT, Tether mogao upravljati imovinom vrijednom bilijune dolara, potencijalno nadmašujući najveći profit koji je ikada ostvarilo neko poduzeće. "U 2024. godini Saudi Aramco ostvario je najprofitabilniju godinu u povijesti kompanije, zaradivši 120 milijardi dolara. Po trenutačnim kamatnim stopama, ako bi Tether dosegnuo tri bilijuna dolara imovine - što je oko tri posto svjetske novčane mase - premašio bi tu svotu i postao najprofitabilnija kompanija u povijesti", izjavio je Hougan.

On smatra mogućim da mnoge zemlje u razvoju prijeđu s korištenja svojih nacionalnih valuta na USDT. Ako se to dogodi, "Tether bi mogao upravljati bilijunima dolara i ostvarivati prihod od svih kamata", dodao je.

Analitičarka Bloomberg Intelligencea, Diksha Gera, procjenjuje da bi do 2030. godine ukupna vrijednost godišnjih transakcija koje koriste stabilne digitalne valute mogla dosegnuti 50 bilijuna dolara. 

Veličina tržišta plaćanja koja se može pokriti stablecoinima | Bloomberg

To bi značilo da bi stablecoini zauzeli do 25 posto potrošačkih transakcija, u odnosu na manje od jednog posto danas.

Vujović: Tether uvjerljivo najprofitabilniji ako se gleda broj zaposlenih

Brend ambasador kripto-mjenjačnice Crypto12, Bogdan Vujović, ističe da je prošlogodišnjih 13 milijardi dolara profita Tether ostvario "sa svega stotinjak zaposlenih", što, prema njegovu mišljenju, znači da je to "uvjerljivo najprofitabilniji biznis koji postoji". Jednostavnom računicom, to iznosi 130 milijuna dolara profita po zaposlenom.

Bloomberg

Ovo je daleko više od brojki koje se bilježe na listama najprofitabilnijih kompanija prema tom kriteriju, gdje se na vrhu nalazi spomenuta Nvidia s oko dva milijuna dolara profita po zaposlenom.

Vujović objašnjava da je Tether uspio zahvaljujući specifičnom poslovnom modelu.

"Tether počiva na principu da je vezan 1:1 uz američki dolar. Kako to funkcionira? Korisnik uplati jedan dolar, a Tether mu izda jedan USDT - i taj je odnos uvijek 1:1. U svakom trenutku korisnik može zamijeniti svoj tether za dolar. Za razliku od banaka koje klijentima plaćaju kamatu na depozite, Tether to nije obvezan činiti", rekao je.

Prema Vujovićevim riječima, oni uzimaju vrlo malu naknadu za otvaranje profila, transfer i povlačenja u dolare. Pa kako onda zarađuju?

"Suština je da investiraju uglavnom u američke obveznice koje trenutno daju kamatu između četiri i pet posto i, pored toga, investiraju u druge visokolikvidne instrumente novca, investiraju čak i u bitcoin, u zlato, umjetnu inteligenciju (engl. artificial intelligence - AI), energiju... Spojili su biznis model koji donosi minimalni rizik s garantiranim pasivnim prihodom", rekao je.

Vujović napominje i da je Tether "među deset najvećih vjerovnika vlade Sjedinjenih Američkih Država, te da su stablecoini danas definitivno dio američke ekonomske politike - što znači da najveća svjetska sila aktivno integrira stablecoine i planira kroz njih ojačati hegemoniju dolara kao svjetske valute".

Ardoino je ranije ove godine izjavio da je drugo tromjesečje 2025. potvrdilo ono što tržište poručuje već dulje vrijeme - da povjerenje u Tether raste. "S više od 127 milijardi dolara uloženih u američke državne obveznice, snažnim rezervama bitcoina i zlata, te više od 20 milijardi novih USDT-a koji su izdani, ne samo da pratimo svjetsku potražnju, već je i oblikujemo."

Tetherove rezervne aktive u američkim državnim obveznicama | Bloomberg

Kako je ocijenio operativni direktor investicijske platforme Republic, James Newman, Tether je u velikom opsegu postigao ono što mnogima nije uspjelo - pružio rješenje za devalvaciju valuta, očuvanje vrijednosti, brze transfere i platnu infrastrukturu za one koji ih prije nisu imali.

Zašto se Tether našao pod povećalom američkih regulatora

Za američke regulatore, USDT se prije nekoliko godina pokazao najrizičnijim među stabilnim kriptovalutama - ne samo zato što je najveći igrač na tržištu, nego i zato što posluje izvan SAD-a. Kompanija ima sjedište u Salvadoru i već dulje vrijeme ne nudi usluge američkim korisnicima.

Bit njezine problematične prošlosti svodi se na optužbe da su njezini predstavnici davali netočne informacije o rezervama. Pod regulatornim pritiskom, Tether se povukao s američkog tržišta još 2018. godine, potom je njoj i bratskoj kompaniji 2021. prvo izrečena kazna od 18,5 milijuna dolara, a onda je sklopljena nagodba i za kaznu od 42,5 milijuna dolara.

Posljednjih mjeseci Tether, međutim, postavlja temelje za povratak na američko tržište, dok predsjednik Donald Trump promiče politiku naklonjenu kripto-industriji, uključujući zakon Genius Act koji uspostavlja regulatorni okvir za izdavatelje stabilnih kriptovaluta. Tvrtka je najavila pokretanje stabilne kriptovalute USAT pod američkom regulativom te imenovala Boa Hinesa, bivšeg dužnosnika Bijele kuće za kripto-sektor, na čelo projekta.

Bloomberg

Hines je u rujnu u intervjuu za Bloomberg TV izjavio da žele postati "najveći igrač na američkom tržištu".

U istom mjesecu, izvori bliski kompaniji otkrili su da Tether cilja na tržišnu vrijednost od oko 500 milijardi dolara kroz rundu financiranja od 20 milijardi dolara u privatnoj ponudi. Ardoino je kasnije potvrdio da tvrtka prikuplja sredstva za širenje u područja poput umjetne inteligencije i trgovine sirovinama. Procijenjena vrijednost od pola bilijuna dolara svrstala bi Tether u ekskluzivni krug kompanija poput OpenAI-a, SpaceX-a i ByteDancea, koje su također dosegnule tržišne procjene od 300 milijardi dolara ili više, prema analizi CB Insightsa. Očekuje se da će posao biti zaključen do kraja godine.