Zakon postaje kod - kako je tiho odobrenje američkog regulatora pokrenulo bilijunsko tržište

"Vjerujem da smo tek na početku tokenizacije sve imovine - od nekretnina preko dionica do obveznica", izjavio je Larry Fink, izvršni direktor BlackRocka, najvećeg svjetskog upravitelja imovinom. Takva izjava predstavlja snažan signal za cijelo financijsko tržište.

Gotovo istovremeno, američka Komisija za vrijednosne papire i burze (SEC) poduzela je tiši, ali jednako značajan korak: prepoznala je Ethereumov standard ERC-3643, okvir koji regulatornu usklađenost kodira izravno u digitalne tokene. To u praksi znači da zakon sada može putovati zajedno s imovinom, dramatično ubrzavajući razvoj tržišta vrijednog bilijune dolara.

Što je ERC-3643 i zašto je važan?

Kada predsjednik SEC-a izravno spomene standard za tokene na blockchainu, to je jasan znak da se same financije mijenjaju. U nedavnom govoru, Paul S. Atkins opisao je kako bi se zahtjevi za usklađenošću mogli upisati izravno u pametne ugovore, navodeći upravo ERC-3643 kao primjer standarda koji ugrađuje regulatorne zaštitne mehanizme u tokenizirane vrijednosne papire.

Bio je to suptilan, ali povijesni trenutak: vodeći američki regulator prepoznao je programski kod kao alat za osiguravanje usklađenosti na blockchainu.

Ideja iza standarda ERC-3643 jednostavna je, ali radikalna - regulacija postaje dio samog tokena. Svaki token nosi vlastiti pravilnik: tko ga može posjedovati, gdje se njime može trgovati i kada se može iskoristiti. Svaki prijenos automatski provjerava pravnu podobnost obje strane; ako uvjeti nisu zadovoljeni, transakcija se jednostavno ne izvršava.

Koncept "kod je zakon", koji je prije dva desetljeća popularizirao pravni znanstvenik Lawrence Lessig, upozoravajući da softver može oblikovati ponašanje jednako snažno kao i zakonodavstvo, sada se preokrenuo. Zakon sada doslovno funkcionira na kodu - ugrađen je izravno u digitalnu imovinu, a usklađenost se provodi automatski i u stvarnom vremenu. Zakon više ne slijedi imovinu; on putuje s njom.

Od problema do standarda

Luc Falempin, suautor protokola i suosnivač tvrtke Tokeny, prisjetio se problema koji je sve pokrenuo. "Financijske institucije voljele su blockchain, ali ga nisu mogle koristiti", rekao je. "Alati su bili zastarjeli, a provjera usklađenosti bila je ručna. Mi smo pravila učinili dijelom imovine."

Taj je uvid doveo do razvoja protokola T-REX (Token for Regulated EXchanges), koji je nastao kroz stvarne projekte tokenizacije dionica i nekretnina, uz sudjelovanje regulatora od samog početka.

Bloomberg

Formaliziran 2018. godine, protokol je 2021. postao ERC-3643: Ethereum standard za tokene s dozvolama koji se mogu prenositi direktno između korisnika (peer-to-peer), a da pritom ostaju potpuno usklađeni s propisima.

Dok je većina institucija eksperimentirala s privatnim blockchain mrežama, Falempinov tim gradio je rješenje otvoreno na Ethereumu. "Javni EVM ekosustav dao nam je programske biblioteke, zajednicu i brzinu koja nam je bila potrebna", objasnio je.

Konvergencija tradicionalnih i digitalnih financija

U svibnju 2025., Apex Group, tvrtka za financijske usluge s 13 tisuća zaposlenika i više od tri bilijuna dolara pod upravljanjem, preuzela je većinski udio u Tokenyju. To nije bio izlazak s tržišta, već konvergencija. Apex donosi regulatornu infrastrukturu i klijente, dok Tokeny donosi tehnologiju i otvoreni standard.

"Gradimo digitalne tračnice kojima institucije mogu vjerovati", rekao je Falempin. "Ako izgubite svoj digitalni novčanik, vaša imovina može biti vraćena. Ako promijenite blockchain, vaš identitet vas prati. Tako funkcioniraju tradicionalne financije - i tako bi trebale funkcionirati i one na blockchainu."

 

Procjene analitičara potvrđuju ogroman potencijal. Citi predviđa da bi do 2030. godine moglo biti tokenizirano pet bilijuna dolara tradicionalnih vrijednosnih papira, dok Boston Consulting Group tu brojku podiže na čak 16 bilijuna dolara. No, takav rast zahtijeva usklađenost, a ERC-3643 nudi upravo to - usklađenost po dizajnu. Primjerice, fond izdan u Luksemburgu sada može držati investitor u Singapuru, transakcija se može trenutno podmiriti na blockchainu, a imovina ostaje usklađena u obje jurisdikcije jer su pravila ugrađena u sam token.

Na pitanje kakvo se nasljeđe nada da će ERC-3643 ostaviti, Luc Falempin je zaključio: "Sada kada imamo otvorenu i isplativu blockchain infrastrukturu, zajedno s usklađenim protokolom za tokene, imamo ogromnu priliku nadograditi financijski sustav. Vjerujem da će se većina tržišta kapitala preseliti na blockchain unutar sljedećih deset godina."

Era tokenizirane stvarne imovine više nije hipotetska - ona je stigla. U njenom središtu nalazi se protokol za koji je malo tko izvan industrije čuo: ERC-3643, Ethereum standard koji obećanje o tokeniziranim financijama pretvara u stvarnost vrijednu bilijune dolara. Ono što je započelo kao eksperiment u kodu, brzo postaje novi operativni sustav globalnih financija.