Ulagači su sve zabrinutiji, evo što pokazuju podaci o trgovanju opcijama

Trgovci na financijskim tržištima sve su više zabrinuti da bi ovogodišnji brzi rast dionica mogao završiti. S&P 500 upravo je zabilježio svoj najveći tjedni dobitak od lipnja, a snažni rezultati Nvidije i uvjeravanja njezina izvršnog direktora Jensena Huanga da umjetna inteligencija nije balon nisu uspjeli smiriti živce ulagača. U međuvremenu, bitcoin je izgubio oko trećine svoje vrijednosti otkako je dosegao rekordnu razinu prošlog mjeseca, a raste i zabrinutost zbog tempa smanjenja kamatnih stopa od strane Federalnih rezervi.

Dok je S&P 500 ove godine još uvijek u porastu od više od 12 posto, trgovci plaćaju više za ostvarivanje profita - posebno u tehnološkom sektoru. Cijena opcija (uglavnom zaštitnih opcija - put opcija) na Invesco QQQ Trust Series 1 ETF-u najviša je od kolovoza 2024. u usporedbi s opcijama na širem SPDR S&P 500 ETF-u.

Opcije su derivativni financijski instrumenti koji investitoru daju pravo, ali ne i obvezu, da kupi ili proda određeni financijski instrument (npr. dionicu ili indeks) po unaprijed određenoj cijeni, u određeno vrijeme ili do određenog datuma. Put opcija je derivativni financijski ugovor koji investitoru daje pravo (ali ne i obvezu) da proda imovinu (npr. dionicu, indeks ili ETF) po unaprijed određenoj cijeni - tzv. strike cijeni - do određenog datuma ili na određeni dan.

Strah od AI balona doprinosi volatilnosti

Tehnološka nesigurnost došla je do izražaja u četvrtak, kada su burzovni indeksi, nakon što su im u početku naglo skočili u vrijednosti zbog Nvidijinih rezultata, brzo krenuli prema dolje. Tog dana tržište je zabilježilo najveći intraday zamah od 8. travnja, kada su carine opterećivale tržišta, a VIX indeks volatilnosti završio je tjedan na najvišoj razini od travnja.

"Svatko tko je jučer kupio put opcije na vrhu, danas može u mirovinu", našalio se Vuk Vuković, glavni investicijski direktor u Oraclum Capitalu, koji aktivno trguje kratkoročnim opcijama. Vremena tržišnih previranja poput četvrtka su "dobra za nas jer kada kupite volatilnost i ona eksplodira, ostvarujete najveći povrat", objasnio je.

Istaknuo je da prodavači opcija nisu intervenirali na tržištu do petka, što je potom snizilo VIX indeks. Vuković očekuje da će volatilnost ponovno pasti prije Božića, ali predviđa još jednu erupciju prije kraja godine.

Premija rizika volatilnosti - razlika između implicirane volatilnosti i ostvarene volatilnosti - ostaje relativno visoka, upozorava Rocky Fishman, osnivač Asym 500. U svojoj analizi napisao je da šestomjesečni VIX indeks rijetko (kao što je sada) premašuje šestomjesečnu ostvarenu volatilnost indeksa S&P 500.

Zašto se volatilnost toliko povećala?

Stratezi za derivate u Barclaysu, uključujući Stefana Pascalea, opisali su najnoviji pad kao "prilično ograničen", ali "pomalo zbunjujući" s obzirom na obećavajuću ekonomsku sliku i posebno dobre rezultate velikih tehnoloških tvrtki. U analizi navode da je prodaja potaknuta strahovima od balona umjetne inteligencije i slabijim raspoloženjem među malim ulagačima, ali i prikrivenom zabrinutosti oko korporativne kapitalne potrošnje.

Najnoviji pad vrijednosti u tehnološkom sektoru dogodio se paralelno s padom bitcoina, čija se osjetljivost na kretanja indeksa Nasdaq 100 naglo povećala posljednjih tjedana.

"Korelacija je vrlo visoka s Nasdaq ETF-ovima s leverageom", rekao je Vuković, ukazujući na fondove poput ProShares UltraPro QQQ. Rekao je da trgovci opcijama na Wall Streetu tretiraju bitcoin kao čisti instrument rizika, a ne više kao zaštitu od volatilnosti kao što su nekada bili.

Rastuća potražnja za zaštitom od pada

Poput QQQ-a, iShares Bitcoin Trust ETF zabilježio je porast svoje put opcije - mjere koliko je skuplja zaštita od pada od oklada na rast. ETF, koji se trguje pod simbolom IBIT, izgubio je gotovo 2,2 milijarde dolara imovine u studenom, unatoč privlačenju više od 27,6 milijardi dolara ranije ove godine.

U petak je investitor kupio put opcije s cijenom izvršenja od 43 dolara, financirane prodajom call opcija po cijeni od 52 dolara - kombinacija poznata kao preokret rizika. Ova izvršenja mu omogućuju prodaju 10 milijuna dionica IBIT-a ako bitcoin padne za dodatnih devet posto ili više tijekom sljedeća četiri tjedna, ali riskira veliki gubitak vrijednosti ako se cijena naglo oporavi.

 

Krajem prošlog tjedna neki su trgovci počeli unovčavati oklade na povećanu volatilnost, koja se često javlja nakon velikih promjena cijena. Prema sudionicima na tržištu, u četvrtak i petak prodano je više od 250 000 VIX call opcija s rasponom cijena od 25. do 30. prosinca, što ukazuje na zatvaranje pozicija otvorenih početkom studenog.

Ne bih rekao da se ulagači masovno rješavaju hedginga - inače premija volatilnosti rizika ne bi bila tako visoka", rekao je Rocky Fishman, bivši strateg u Goldman Sachs Groupu. "Za svakoga tko unovčuje hedging, vjerojatno postoji netko drugi tko upravo u ovom trenutku preuzima hedging".