Što povratak Nvidije i AMD-a na kinesko tržište znači za ulagače?

Ključni dio konačnog trgovinskog sporazuma između SAD-a i Kine, prema očekivanjima promatrača, trebao bi se temeljiti na dogovoru o pristupu američkoj visokoj tehnologiji u zamjenu za rijetke minerale kojima Kina uglavnom raspolaže. Riječ je prvenstveno o čipovima proizvođača poput Nvidije i AMD-a, koji su kineskoj strani potrebni za daljnji gospodarski rast.

Tako su ta dva američka proizvođača, neposredno prije isteka roka za postizanje trgovinskog dogovora i potpisivanja izvršne uredbe kojom je Donald Trump povećane carine odgodio za dodatnih 90 dana, kod predsjednika ishodila dopuštenje za nastavak izvoza serija svojih manje moćnih čipova u zamjenu za 15-postotnu naknadu od prodaje na kineskom tržištu. Taj porez, prema najavama Bijele kuće, slijevat će se u američki državni proračun.

Dogovor izaziva mnogo polemike jer se radi, u najmanju ruku, o državnoj monetizaciji poslovanja privatnih kompanija, što ne izaziva samo ideološke nego i pravne dvojbe. No Trump računa da će ublažavanjem ograničenja izvoza čipova za razvoj umjetne inteligencije (AI) umiriti kineskog čelnika Xi Jinpinga, koji će zauzvrat olabaviti trgovinu rijetkim mineralima, a pritom će vlada, koristeći se ekonomskim pritiskom u skladu sa strategijom MAGA, i sama nešto dodatno zaraditi.

Tvrtke bi, u zamjenu za plaćanje i obećanje ulaganja u proizvodne kapacitete u SAD-u, trebale dobiti slobodu poslovanja na važnom i brzorastućem izvoznom tržištu, i to bez ozbiljne domaće ili strane konkurencije, budući da kineski proizvođači čipova, poput Huaweija i SMIC-a, unatoč velikim ulaganjima u razvoj još nisu na razini američkih rivala.

Poticaj za Nvidiju i AMD

"Popuštanje izvoza znači da će prihodi Nvidije i nekih drugih američkih dobavljača napredne infrastrukture za umjetnu inteligenciju kratkoročno biti viši od očekivanja, što već jača vrijednost njihovih dionica", predviđa Matej Mazi, zamjenik direktora sektora investicijskih fondova u NLB Skladima.

Istodobno, američki predsjednik uvjeren je da se radi o "zastarjelim čipovima", kako se izrazio prilikom ukidanja ograničenja. Njegov komentar otkriva pretpostavku američke strane da Kini uz njih neće poći za rukom sustići SAD u tehnološkoj utrci. Trump je pritom znakovito, i pomalo podrugljivo, dodao da za njih "još uvijek postoji tržište" u azijskom divu.

 

To je svakako točno, budući da je Kina, sa svojim golemim razvojnim potrebama, ključno tržište američkih tehnoloških giganata. Na to, uostalom, ukazuje i spremnost multinacionalki da američkoj vladi za povratak na to tržište plate presedan – 15-postotnu naknadu.

Potvrđuju to i poslovni rezultati. "Za Nvidiju je Kina dosad bila vrlo važno tržište", kaže Domen Kregar, upravitelj imovine u brokerskoj kući Ilirika. "U posljednjoj fiskalnoj godini tvrtka je ondje ostvarila 17 milijardi dolara prihoda, što čini 13 posto ukupnih prihoda od prodaje. Dogovor ponovno otvara ključno tržište za tvrtku", objašnjava.

Nvidia je u svibnju objavila da je zbog ograničenja u tromjesečju koje je završilo u travnju pretrpjela 4,5 milijardi dolara troškova povezanih s neprodanom zalihom te dodala da je, zbog gubitka kineskog tržišta, ostala bez dodatnih 2,5 milijardi dolara od prodaje.

"Naravno, svi akteri, osobito američki političari, nisu složni oko opravdanosti ukidanja ograničenja", kaže Kregar o širem unutarnjopolitičkom kontekstu. No politolog i predavač na Fakultetu političkih znanosti Tomaž Deželan savjetuje ulagačima da, "bez obzira na to što kaže predsjednička politika, obrate pozornost na to kakva su očekivanja MAGA pokreta i američkog gospodarstva, odnosno velikih kompanija".

Je li pogodba pobjeda za sve strane? Osnivač i analitičar agencije Pangaea Policy Terry Haines smatra da nije, jer potez Trumpove administracije ne znači automatski i ukidanje kineskih ograničenja na izvoz rijetkih minerala, niti sklapanje trgovinskog sporazuma.

"Nije sigurno da ćemo na kraju dobiti uravnotežen dogovor, iako se, s obzirom na naknadu, čini logičnim da će uslijediti i dio dogovora 'čipovi za minerale', koji se tiče kineskih ograničenja", kaže. "No lako je moguće da do toga uopće ne dođe", ostaje skeptičan oko dogovora koji bi Trump i Xi mogli postići na eventualnom sastanku u studenom.

Peking: Čipovi mogu biti sigurnosni rizik

Haines dodaje da 15-postotna naknada pokazuje podređenost poslovnih interesa američkih tehnoloških giganata širim političkim planovima Trumpove administracije u uređivanju odnosa s Kinom, "što nikako nije dobro za industriju". Posebno upozorava da ih Kina možda i ne želi toliko, budući da je Peking izrazio sumnju da su čipovi opremljeni prekidačima za isključivanje, pa čak i nekim potencijalno špijunskim funkcijama.

Bloomberg je jučer neslužbeno izvijestio da je kineska vlada pozvala poduzeća da izbjegavaju korištenje Nvidijinih i AMD-ovih čipova, posebno za vladine potrebe, jer bi mogli predstavljati sigurnosni rizik i potencijalnu prijetnju nacionalnoj sigurnosti. I dok je Trumpovo popuštanje ograničenja na izvoz visoke tehnologije u Kinu imalo domaće kritičare, jer bi Peking američke čipove teoretski mogao ugraditi i u napredno oružje, sada se pojavljuje otpor i s kineske strane, uz tvrdnje da bi se moglo raditi o sofisticiranoj špijunskoj opremi.

Nvidia je na optužbe odgovorila da "H20 nije vojni proizvod i nije namijenjen za korištenje u vladinoj infrastrukturi". Iz tvrtke su poručili i da Kina ima velike zalihe domaćih čipova te da "neće, i nikada nije bila, ovisna o američkim čipovima za vladine potrebe", prenosi Bloomberg.

"Kako god okrenuli, situacija je nepovoljna za poslovanje tehnološke industrije u cjelini", kaže Haines o kineskim sumnjama na američkog trojanskog konja i posljedicama po biznis.

Vremensko rješenje

Trgovinska strategija Kine usklađena je s njezinim novim gospodarsko-razvojnim smjernicama. Nadolazeći petogodišnji razvojni plan, prema najavama, osim tehnologija zelene tranzicije (električna vozila, solarni paneli i sl.), naglasak stavlja i na postizanje samodostatnosti u području umjetne inteligencije.

"Fokus je na tehnološkom razvoju u ime veće samodostatnosti Kine i veće ovisnosti Zapada o kineskim poduzećima", kaže upravitelj imovine iz Generali Investmentsa Matej Krajnik o kineskim planovima. "U budućnosti će za kinesko vodstvo iznimno važan biti razvoj AI-ja te uspostava lokalnih kapaciteta u tom opskrbnom lancu, koji uključuje poluvodiče, računalstvo u oblaku i prateći softver", navodi, ističući kao primjer kineski chatbot DeepSeek.

Upravo je on odraz domišljatosti kineskih inženjera, koji su s ograničenim resursima i tehnologijom, dakle s čipovima koje SAD sada ponovno izvozi u Kinu, uspjeli izraditi chatbot koji se ravnopravno natječe s daleko skupljim i tehnološki sofisticiranijim američkim konkurentima.

Dok zemlja ne uspostavi vlastite opskrbne lance, poput onih za električna vozila, potražnja za američkim čipovima ostat će. To je kratkoročno dobra vijest za ulagače u američki tehnološki sektor: "Čipovi H20 nisu najnoviji niti najmoćniji u Nvidijinoj ponudi, ali su još uvijek znatno snažniji od onih koje Kina može masovno proizvoditi", smatra Kregar. No pritom upozorava da je riječ o "iznimno pragmatičnoj državi kojoj će takav dogovor dugoročno teško biti dovoljan, pa će i dalje neometano nastojati postići što veću tehnološku samostalnost i razvoj vlastitih rješenja".

 

Rast prihoda

Da će ponovni pristup kineskom tržištu u nadolazećim tromjesečjima potaknuti rast prihoda tvrtki Nvidia, AMD, Synopsys i Cadence, predviđa i Mazi. "To dodatno učvršćuje povjerenje ulagača u tehnološke kompanije", procjenjuje on utjecaj na širi tržišni segment.

Ipak, optimistične ulagače, slično kao i Haines, upozorava da se radi o prognozama temeljenima na brojnim geopolitičkim neizvjesnostima i varijablama. "Geopolitičke napetosti mogu u bilo kojem trenutku dovesti do novih ograničenja i predstavljaju značajan rizik koji smanjuje predvidljivost poslovanja u azijskoj regiji na dulji rok", upozorava upravitelj imovine na nepredvidivost izrazito personalizirane vanjske politike s obaju strana Tihog oceana.

Zbog toga savjetuje ulagačima da na azijskom tržištu svoje investicijske portfelje uravnoteže "kombinacijom najvećih tehnoloških tvrtki koje predvode razvoj AI-ja te odabranih sektora poput bankarstva, industrije i građevinarstva, koji mogu iskoristiti oporavak šireg gospodarstva".