Šok od AI-ja uzdrmao dionice: Raspoloženje se naglo izmjenjuje od straha do pohlepe

Umjetna inteligencija mogla bi nas sve uništiti. A mogla bi nam samo ukinuti neželjene pretplate.

To su dvije krajnosti između kojih se dioničko tržište ljuljalo u protekla dva tjedna, pri čemu su se stotine milijardi dolara odlijevale iz dionica izloženih AI-ju – i potom vraćale u njih – dok su se ulagači u utrci s vremenom borili s vlastitim živcima.

"Ovo je tržište narativa, a narativ se mijenja svakog drugog tjedna", rekla je Nancy Tengler, glavna izvršna direktorica tvrtke Laffer Tengler Investments.

Sve je započelo 12. rujna, kada je glavni izvršni direktor Anthpropica, Dario Amodei, pozvao na usporavanje razvoja najnaprednijih AI modela, što su ubrzo podržali glavni izvršni direktor OpenAI-ja Sam Altman i glavni izvršni direktor SpaceX-a Elon Musk. Potezi su se činili kao potvrda niza nedavnih upozorenja iz same industrije o egzistencijalnim rizicima koje ta tehnologija nosi.

Reakcija dioničkog tržišta bila je brza. Prvog trgovačkog dana nakon objave Amodeijeva eseja, dionice tvrtki iz AI infrastrukture zabilježile su pad, jer su se ulagači zabrinuli da bi povlačenje kočnice u razvoju značilo i manju potrošnju na računalnu opremu. Tehnološki indeks Nasdaq 100 pao je za 1,5 posto između 14. i 15. rujna, čime je izbrisano više od 600 milijardi dolara tržišne vrijednosti, dok su dionice tvrtki poput CoreWeave Inc. i Lam Research Corp. pale za više od devet posto.

No ti su strahovi nestali prošlog tjedna kada je oduševljenje popularnošću osobnog asistenta Muse tvrtke Meta Platforms Inc. potaknulo trgovce na brzi povratak u dionice izložene AI-ju.

Dionice Mete skočile su u ponedjeljak za 11posto, čime se matična kompanija Facebooka i Instagrama našla na putu prema svom najboljem mjesecu u više od jednog desetljeća, nakon što se veći dio godine mučila usred zabrinutosti da se velika ulaganja u AI neće isplatiti.

Glavni izvršni direktor Mete Mark Zuckerberg predstavio je uređaj Muse Charm tijekom događaja Meta Connect 23. rujna. | Minh Connors/Bloomberg

Dionice tvrtke Arm Holdings Plc skočile su u ponedjeljak za 17 posto, dok su Intel Corp. i Advanced Micro Devices Inc. zabilježili rast od po više od devet posto. Indeks poluvodiča Philadelphijske burze, poznat pod oznakom SOX, porastao je šest posto u ponedjeljak i utorak, pomažući gurnuti Nasdaq 100 do njegovog prvog rekorda od početka lipnja.

To je ujedno izazvalo val rasprodaje dionica kompanija koje se oslanjaju na periodičnu naplatu i fleksibilno određivanje cijena, budući da se očekuje da će AI agenti postati učinkovitiji u zadacima poput usporedbe cijena, rezervacije putovanja i interakcije u korisničkoj podršci. Osiguravatelj Allstate Corp. pao je ovog tjedna za 8,9 posto, dok je kabelski operater Charter Communications Inc. potonuo za 12 posto, a Planet Fitness Inc. izgubio 14 posto.

Ipak, do kraja tjedna vrijednost indeksa Nasdaq 100 porasla je za tri bilijuna dolara u odnosu na najnižu razinu od 15. rujna.

"Pomaci su zapanjujući u oba smjera", rekao je Rhys Williams, glavni strategičar u Wayve Capital Managementu. "To je teško objasniti s fundamentalnog stajališta."

Promjene u raspoloženju

Naravno, brze promjene u raspoloženju nisu novost na ovom tržištu, koje umjetna inteligencija gura prema gore već gotovo četiri godine. Početkom 2025. godine, strah od smanjenja potrošnje izazvan AI modelom DeepSeek, jeftino razvijenim u Kini, uzrokovao je oštar pad dionica u sektoru poluvodiča. Nvidia Corp., koja dominira tržištem čipova za AI, pala je 17 posto u samo jednom danu.

Iako su se ti strahovi pokazali neutemeljenima, umjetna inteligencija postala je još važnija za tržište i gospodarstvo, uz nagli rast potrošnje tehnoloških divova i AI startupova. A to ulagače čini iznimno nervoznima i spremnima na brzu reakciju, osobito kada je riječ o poremećajima koje AI donosi na tržištu.

 

Rasprodaja potaknuta Museom podsjećala je na događaje s početka godine kada su objave AI alata iz Anthropica poslale dionice u širokom rasponu industrija u pad – od tvrtki koje nude softver kao uslugu (SaaS) do upravitelja imovinom.

No kada je riječ o potrošnji na AI, ulagači se, osim sa sigurnošću, bore i s drugim rizicima. Kamatne stope naglo rastu, čineći troškove razvoja AI-ja skupljima. Uz to, raste i otpor javnosti protiv podatkovnih centara.

Strahovi od usporavanja tog novčanog toka bili su najvidljiviji kod dionica poluvodiča. Nakon što se utrostručio od početka godine do 22. lipnja, indeks SOX potonuo je 29 posto na najnižu razinu 29. srpnja. Iako se indeks oporavio, i dalje je 13 posto ispod lipanjskog vrhunca.

 

Povoljnija vrednovanja

Rasprodaja je uklonila dobar dio pretjeranog rasta cijena dionica, ostavljajući mnoge kompanije u dobroj poziciji za nove dobitke, prema riječima JoAnne Feeney, upraviteljice portfelja u Advisors Capital Managementu.

"Ne morate vjerovati da će se ovaj tempo rasta nastaviti sljedećih pet godina kako biste imali dionice kompanija poput Nvidije ili Broadcoma i nekih drugih jer su se njihova vrednovanja zaista spustila na razumniju razinu", rekla je Feeney, čija tvrtka drži dionice obje kompanije. "Možda smo u vrlo dobroj poziciji za obnovljeni interes za ključne sudionike u izgradnji AI infrastrukture."

Nvidijine dionice nedavno su dosegnule najpovoljnije vrednovanje u više od jednog desetljeća. S cijenom nižom od 17 puta očekivane dobiti u sljedećih 12 mjeseci, pokazatelj vrijednosti ove dionice upola je manji od onoga koji je imala 2025. godine, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.

 

Drugi ulagači zauzimaju oprezniji pristup. Daniel Pilling, upravitelj portfelja u Sands Capital Managementu, i dalje vidi mnogo rizika u ulaganju u AI, ponajviše zato što nitko ne zna što budućnost donosi za tu tehnologiju.

"Upravljamo time s puno skromnosti u pogledu onoga što možemo učiniti i onoga što znamo", rekao je Pilling. "Ali u konačnici, zapravo bih rekao da možda postoji osjećaj zabrinutosti oko AI-ja, prije nego onakav optimizam kakav smo imali u svibnju i lipnju."

Takav je skepticizam široko rasprostranjen i znak je da tržište ostaje zdravo, smatra Tengler.

"Ono što ne želite je euforija, kakvu smo imali krajem devedesetih", rekla je, misleći na dot-com balon.

Ulagači će dobiti najnoviji uvid u izglede za potrošnju na AI ovog tjedna kada proizvođač memorijskih čipova Micron Technology Inc. objavi financije u srijedu nakon zatvaranja tržišta.

Jedna stvar oko koje se čini da se svi slažu jest da nagle promjene raspoloženja neće tako brzo nestati.

"Lako se usmjeriti na argument destruktivnosti, a jednako je lako usmjeriti se i na potencijal stvaranja novih vrijednosti", rekao je Bill Mann, glavni strateg za ulaganja i upravitelj portfelja u Motley Fool Asset Managementu, koji upravlja imovinom od oko 2,7 milijardi dolara. "To će neko vrijeme biti naša stvarnost na tržištima."