Nvidia ugovorima vrijednim 750 milijardi dolara ponovno zabrinula ulagače

Nvidia radi na novom valu AI poslova vrijednih više od 750 milijardi dolara, dodatno ubrzavajući ulaganja za koja skeptici upozoravaju da umjetno napuhuju potražnju i valuacije u cijeloj industriji.

Novo partnerstvo s matičnom kompanijom južnokorejskog proizvođača čipova SK Hynix znači da će dvije kompanije međusobno poslovati u vrijednosti većoj od 500 milijardi dolara, objavila je Nvidia krajem prošlog tjedna. Istodobno, kompanija pregovara o jamstvu vrijednom do 250 milijardi dolara kako bi pomogla OpenAI-ju u zakupu računalnih kapaciteta u podatkovnom centru koji se gradi u SAD-u. Riječ je o jednom od najvećih financijskih aranžmana koje je Nvidia ikada sklopila s nekim kupcem.

Velika imena s Wall Streeta, od Goldman Sachsa do investitora Michaela Burryja, poznatog iz filma The Big Short, mjesecima upozoravaju na "kružnu" prirodu takvih poslova. Nvidia financira i ulaže u kompanije i projekte koji zatim kupuju njezine čipove. Unatoč tome, tempo sklapanja novih poslova samo se ubrzava.

Kritičari upozoravaju da takvi aranžmani mogu iskriviti stvarnu potražnju, potaknuti loše investicijske odluke i povećati gubitke ako ulaganja u umjetnu inteligenciju ne počnu donositi očekivane prinose.

Prema izvoru upoznatom s pregovorima, Nvidia razgovara i o financiranju OpenAI-jeve kupnje vlastitih čipova u vrijednosti od 350 milijardi dolara za isti projekt u SAD-u. U ponedjeljak je kompanija objavila i da je uložila "značajan" iznos u startup Safe Superintelligence, koji je suosnovao bivši glavni znanstvenik OpenAI-ja Ilya Sutskever.

"Dok Nvidia svojim ulaganjima i partnerstvima potvrđuje povjerenje u dugoročnu izgradnju AI infrastrukture, ulagači i dalje brinu zbog kružnog financiranja", rekao je Gary Tan, upravitelj portfelja u Allspring Global Investmentsu.

Nvidia u središtu kružnog financiranja AI industrije | Bloomberg

"Dio kapitala sve se više koristi za financiranje budućih AI kupaca i infrastrukture koju će oni koristiti."

Dionica Nvidije pala je u ponedjeljak na burzi u New Yorku i do 4,1 posto, na 198,45 dolara. Istodobno je trošak osiguranja duga kompanije od mogućeg neplaćanja zabilježio najveći jednodnevni rast otkad se prati.

"Nvidia želi osigurati da se izgradnja AI infrastrukture nastavi ovim tempom", rekao je analitičar Bloomberg Intelligencea Mandeep Singh. "To je veliki rizik za Nvidiju. Ako se ulaganja zaustave, čak i na šest mjeseci, posljedice za kompaniju neće biti dobre."

Sve veća isprepletenost AI industrije

Najnoviji potezi samo su nastavak niza ulaganja koje Nvidia posljednjih godina provodi u cijelom AI ekosustavu. Najveći svjetski proizvođač AI procesora uložio je u developere poput OpenAI-ja, ali i u druge proizvođače čipova poput Marvella, kako bi dodatno potaknuo rast cijele industrije.

Sličnu strategiju primjenjuju i konkurenti. Google je, primjerice, pristao jamčiti plaćanja zakupa za pet podatkovnih centara koje koristi Anthropic, čime je toj kompaniji omogućio financiranje vrijedno oko 35 milijardi dolara.

Takvi aranžmani sve više povezuju AI kompanije i povećavaju rizik da bi problemi jedne kompanije mogli izazvati šire poremećaje u industriji. Dodatnu zabrinutost izaziva i rast zaduženosti, jer mnoge tvrtke posuđuju velike iznose kako bi financirale gradnju podatkovnih centara i nabavu čipova.

Partnerstvo vrijedno više od 500 milijardi dolara

U okviru sporazuma sa SK Groupom Nvidia i njezin partner izgradit će više od dva gigavata AI podatkovnih centara na Korejskom poluotoku. Tolika snaga dovoljna je za opskrbu približno 1,5 milijuna kućanstava električnom energijom. Prva takozvana AI tvornica, koju gradi SK Telecom, trebala bi početi raditi iduće godine.

"Ovo je zlatno doba za Koreju", rekao je izvršni direktor Nvidije Jensen Huang u razgovoru za Bloomberg Television.

"Njihova industrija poluvodiča raste, industrijska proizvodnja raste. Ovo je zemlja koja može pomoći svijetu u izgradnji AI infrastrukture."

Jensen Huang | Bloomberg

Istodobno Nvidia pregovara s OpenAI-jem o projektu podatkovnog centra vrijednog 500 milijardi dolara u američkoj saveznoj državi Ohio, koji razvija SoftBank. Prema izvorima upoznatima s pregovorima, Nvidia bi mogla dati jamstvo do 250 milijardi dolara te dodatno financirati OpenAI-jevu kupnju svojih čipova u vrijednosti od 350 milijardi dolara.

Pregovori su još u ranoj fazi i moguće je da dogovor neće biti postignut ili da će se uvjeti financiranja promijeniti.

"Jamstva koja Nvidia nudi za financiranje OpenAI-jevih podatkovnih centara dodatno povećavaju opseg financiranja dobavljača, koje je već pod povećalom", rekao je Billy Leung, investicijski strateg u Global X Managementu.

"To jednako pokazuje koliko je zahtjevno financirati AI infrastrukturu koliko i koliko je velika potražnja."

Ako se dogovor realizira, mogao bi olakšati OpenAI-ju pristup financiranju jer bi umanjio zabrinutost vjerovnika oko kreditiranja kompanije koja još nije izlistana na burzi i još ne posluje profitabilno.

Dogovor bi istodobno ojačao i strategiju osnivača SoftBanka Masayoshija Sona, koji želi zauzeti ključnu poziciju u razvoju umjetne inteligencije. SoftBank je do listopada već preuzeo obvezu ulaganja gotovo 65 milijardi dolara u OpenAI te osigurao prijelazni kredit od 40 milijardi dolara za financiranje tog ulaganja. No sve veća izloženost kompaniji nad kojom nema kontrolu izaziva nelagodu među ulagačima.

Nvidia osigurava pristup memorijskim čipovima

Suradnja sa SK Groupom Nvidiji donosi i sigurniji pristup memorijskim čipovima, koji su zbog globalne izgradnje AI podatkovnih centara postali jedno od najtraženijih komponenti na tržištu.

Huang je rekao da ukupna vrijednost posla većeg od 500 milijardi dolara uključuje i kupnju memorijskih čipova koje će Nvidia nabavljati od SK Hynixa te kupnju Nvidijinih superračunala od strane SK Groupa.

"Zajedno ćemo ostvariti više od pola bilijuna dolara poslovanja", rekao je Huang.

Nvidia je krajem prošlog tjedna objavila i ulaganje od milijardu dolara u južnokorejsku kompaniju Naver kako bi pomogla financirati AI podatkovni centar koji se gradi u Južnoj Koreji. Zahvaljujući tom ulaganju Naver će više nego utrostručiti kapacitet centra, koji razvija zajedno s investicijskom kompanijom Brookfield. Nakon objave dionica Navera skočila je više od osam posto.

Huang već dulje tvrdi da ulaganja u kompanije poput OpenAI-ja i Anthropica ne služe samo povećanju prodaje Nvidijinih čipova nego predstavljaju i zasebnu investicijsku priliku. Nvidia je dosad uložila i u operatere podatkovnih centara poput IREN-a, CoreWeavea i Nebiusa.

Samo ove godine kompanija je objavila više od 540 milijardi dolara sličnih poslova, ne računajući potencijalni novi dogovor s OpenAI-jem.

Huang odbacuje tvrdnje da je riječ o kružnom modelu financiranja.

"To čini samo mali dio ukupnog kapitala koji te kompanije ionako moraju prikupiti", rekao je još u siječnju, komentirajući ulaganje u CoreWeave.

"Tvrdnja da je riječ o kružnom financiranju jednostavno je besmislena."