Kineski kvantni fondovi privlače milijarde jer AI nadmašuje ljudske trgovce

Kvantni fondovi (quant funds) u Kini postali su toliko popularni da su preplavljeni novcem ulagača.

Ubiquant, jedan od vodećih igrača na tržištu, prikupio je 2,6 milijardi juana (384 milijuna dolara) za manje od dva sata za novi fond u svibnju, tvrde osobe upoznate s tim pitanjem. Ulagači su također u nekoliko sekundi razgrabili više od 100 milijuna juana vrijedan proizvod tvrtke Shenzhen ChengQi Asset Management Ltd., naveo je distributer tog proizvoda.

Oni nisu jedini. Imovina pod upravljanjem (AUM) kvantnih fondova više se nego udvostručila za manje od godinu dana, dosegnuvši više od 2,6 bilijuna juana. Ovu pomamu potiče uspjeh njihova brzog usvajanja umjetne inteligencije. Iako su kineski ulagači tradicionalno preferirali zvjezdane menadžere u odnosu na računalne modele, prošle su godine strojevi nadmašili ljude za više od 20 postotnih bodova. Fondovi neprestano izbacuju nove proizvode koje razgrabljuju ulagači koji napuštaju tradicionalne menadžere fokusirane na odabir pojedinačnih dionica (stock-pickers).

"Širina kvantnih fondova u pokrivanju tisuća dionica prevladala je nad dubinom istraživanja kojoj teže diskrecijski menadžeri orijentirani isključivo na duge pozicije (long-only managers)", rekao je Chen Xu, glavni operativni direktor platforme BigQuant.cn, pružatelja tehnologije koji od 2021. suautorski potpisuje stručne publikacije (white papers) za kvantne fondove. "Kvantni fondovi napokon su postali mainstream i nema povratka."

To je dovelo do eksplozije ponude investicijskih proizvoda. Broj novih kvantnih proizvoda prošle se godine više nego udvostručio na 6296, što čini 46 posto svih novih hedge fondova, prema siječanjskom izvješću tvrtke Industrial Securities Co. Među više od 3000 novih proizvoda koje su registrirali vodeći menadžeri, više od 80 posto lansirali su upravo kvantni fondovi.

Kvantni dionički fondovi s dugim pozicijama (long-only) prošle su godine ostvarili rast od 44,7 posto, nadmašivši svoje diskrecijske rivale za 20,3 postotna boda, pokazuju podaci Citic Securities Co.-a. To je znatno više od njihove prosječne prednosti od 13 postotnih bodova u prethodnih pet godina te predstavlja najveću razliku za ovu strategiju od 2021. godine.

 

Uspjeh kvantnih fondova u kineskoj industriji hedge fondova vrijednoj osam bilijuna juana predstavlja potpuni preokret u odnosu na stanje od prije dvije godine. Taj je sektor tada bio pogođen nizom propusta u upravljanju, što je izazvalo bijes državnih regulatora. Fondove se krivilo za prekomjernu volatilnost i tržišne potrese. Burze su suzbile korištenje visokofrekventnog trgovanja (high-frequency trading) kako bi spriječile zaobilaženje transakcijskih limita te su pooštrile nadzor nad polužnim proizvodima (leveraged products).

Jedan dramatičan primjer takva preokreta jest tvrtka Ningbo Lingjun Investment Management Partnership. Početkom 2024. godine njezini su modeli trgovanja izvršili visoko koncentrirani val prodajnih naloga, što je izazvalo kazne burze i gurnulo tvrtku u krizu.

Kao odgovor na to, Lingjun je prisilio menadžere portfelja da zadovolje strože rizične parametre za svoje algoritme te je pokrenuo praćenje podataka o trgovanju na razini cijele tvrtke u stvarnom vremenu. Također je, uz srednjoročne i dugoročne modele, uveo i signale s kraćim horizontom predviđanja.

Kao rezultat toga, tvrtka je prošle godine predvodila ljestvicu među vodećim kvantnim fondovima s prosječnim prinosom od preko 70 posto, prema podacima konzultantske tvrtke Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co., koja prati hedge fondove u Kini.

 

Povratak Lingjuna također oslikava dublju promjenu u industriji. Kvantni fondovi najviše klase, koristeći prednost ranih ulaganja u AI, baze talenata i podatkovne prednosti, izgradili su "tehnološki tabor" koji manje tvrtke teško mogu dostići, navodi se u izvješću brokerske kuće Guolian Minsheng Securities Co., koja se bavi i distribucijom hedge fondova.

To je potaknulo Lingjunove ambicije da se pridruži bumu prikupljanja kapitala. Nakon što je oko dvije godine izbjegavao privlačenje novih ulagača dok se fokusirao na interna poboljšanja, Lingjun sada ima za cilj povećati svoju imovinu pod upravljanjem za 20 do 40 milijardi juana, prema riječima predsjednice uprave Cai Meijie. Tvrtka trenutačno upravlja iznosom između 40 i 50 milijardi juana.

Investicijska se logika pomaknula s "odabira kvantnog fonda" na "odabir kvantnog fonda s najjačim AI sposobnostima", zbog čega je prirodno da se priljevi novca više koncentriraju kod vodećih igrača, stoji u izvješću Guolian Minshenga.

Shanghai Minghong Investment Management Co. jedan je od primjera. Ta je tvrtka prošle godine registrirala 157 novih proizvoda, što ju svrstava na prvo mjesto po broju novih lansiranja među kineskim kvantnim fondovima. Ove godine raste još brže: do kraja svibnja lansirala je još 149 proizvoda. Sve šira lepeza strategija koje ima u ponudi dala joj je veći kapacitet za investiranje i prikupljanje novca, istaknuo je njezin osnivač Qiu Huiming.

Broj kvantnih fondova koji upravljaju s više od 10 milijardi juana porastao je na 74 do 31. svibnja, nakon što je prošle godine prvi put pretekao broj diskrecijskih fondova, navodi PaiPaiWang. Ukupno u Kini postoji 139 fondova koji upravljaju s više od 10 milijardi juana.

Snažan skok interesa znači da se fondovi bore za zapošljavanje najboljih studenata prirodnih znanosti i inženjerstva dok se utrkuju u izgradnji i poboljšanju vlastitih vlasničkih modela.

Tradicionalni menadžeri fokusirani na odabir dionica također se utrkuju u prilagodbi. Shanghai Minority Asset Management Co. primjer je tog trenda prihvaćanja umjetne inteligencije. Tvrtka je provela pet godina transformirajući se iz čistog diskrecijskog odabira dionica u oslanjanje na AI agente. Istrenirali su modele na svojoj temeljnoj investicijskoj tezi – "višak prinosa proizlazi iz kognitivnih pristranosti većine" – a zatim su koristili agente za autonomno rudarenje faktora koji te pristranosti identificiraju brže.

"Tabor koji nas je nekada štitio postao je zatvor s visokim zidovima", navela je tvrtka u svibanjskom članku na svojem WeChat računu, citirajući osnivača Zhoua Lianga. "Evolucija nije izbor – to je pitanje života i smrti."

Za strane menadžere imovine implikacije su jasne: teško je prikupiti novac bez kvantne strategije. Od više od 30 globalnih tvrtki koje vode poslovanje s hedge fondovima na teritoriju Kine (onshore), samo nekolicina njih, uključujući Two Sigma i D. E. Shaw, provodi potpuno sistematične strategije. Ostali su pretežno menadžeri vođeni fundamentalnom analizom koji se natječu dubinom istraživanja i prepoznatljivošću brenda, te se uglavnom još uvijek muče s imovinom manjom od 500 milijuna juana.

Kako se investiranje seli na strojeve koji se natječu protiv strojeva, a kvantni fondovi rastu, pobjeđivanje tržišta neizbježno će postati teže.

Jedan od najpopularnijih proizvoda kvantnih fondova jest indeksno poboljšani fond (index-enhanced fund), koji prati određeni indeks i koristi algoritme za promjenu pondera pojedinih kompanija u pokušaju da nadmaši temeljni benchmark.

Prosječni višak prinosa (excess return) od te strategije smanjio se za više od polovice u odnosu na godinu ranije, na četiri posto u ovoj godini do 30. travnja, pri čemu su neki menadžeri nakon listopada jedva stvarali ikakvu alfu, pokazuju podaci PaiPaiWanga. Samo 14 posto takvih proizvoda zabilježilo je pozitivan višak prinosa svakog mjeseca od tada.

"Kako kapitalna tržišta u Kini nastavljaju sazrijevati i učinkovitost određivanja cijena se poboljšava, prag za kvantne menadžere da ostvare višak prinosa neizbježno će rasti", navela je u izjavi za Bloomberg tvrtka Shanghai Mengxi Investment Management Co., kvantni fond koji bilježi mjesečne dobitke od listopada. "To je izazov s kojim će se mnogi kvantni menadžeri morati suočiti."