AI superciklus: Kako je nestašica memorije podijelila tehnološki sektor na pobjednike i gubitnike

Sve veća nestašica memorijskih čipova na globalnoj razini, uzrokovana izgradnjom infrastrukture za umjetnu inteligenciju (AI), dovodi do sve većeg jaza u korporativnim rezultatima i performansama dionica.

Dionice proizvođača memorije, poput tvrtki Micron Technology Inc. i Samsung Electronics Co., dosegnule su rekordne razine zahvaljujući sjajnim rezultatima potaknutim visokim cijenama proizvoda. Istovremeno, proizvođači robe široke potrošnje, od HP Inc. do Nintendo Co., pod pritiskom su zbog pada dobiti uzrokovanog visokim troškovima čipova.

Ovaj pritisak pokazuje kako AI preoblikuje ciklus poluvodiča, pretvarajući memoriju iz obične sirovine u kritično usko grlo. Zbog toga je moć određivanja cijena postala linija razgraničenja u globalnim dionicama: dobavljači bilježe neočekivano visoku dobit, dok se proizvođači uređaja suočavaju s višim troškovima i slabijim maržama.

Kriza je bila očita u nedavnim rezultatima. Cijene memorije spomenute su više od 550 puta u pozivima o zaradi i kvartalnim izvješćima tijekom ove godine – što je već sada više nego u bilo kojoj punoj godini prema podacima koje Bloomberg prikuplja o globalnim dionicama od 1999. godine.

 

"Postaje sve očitije da je kriza s memorijom ne samo gora nego što se strahovalo, već postaje i dugotrajnija nego što se očekivalo," izjavio je Michael Brown, viši istraživački strateg u Pepperstone Group Ltd.-u u Londonu. "S obzirom na to da potražnja za AI-jem nastavlja rasti, od onih koji su bliski problemu čujemo da bi se ova nestašica na neki način mogla nastaviti potencijalno sve do 2030. godine."

Dublji problemi

Problemi za potrošače memorijskih čipova su široko rasprostranjeni. Dionice Nintenda pale su u ponedjeljak nakon upozorenja da visoki troškovi memorije nagrizaju marže na igraćim konzolama, što je dovelo do pada njihovih dionica od preko 30 posto od početka godine. Dionice proizvođača pametnih telefona i električnih vozila Xiaomi Corp.-a pale su za 20 posto u 2026. godini, dok su dionice tvrtke za fotokopirne strojeve i kamere Canon Inc. pale za 10 posto zbog sličnih zabrinutosti.

Sve više proizvođača pribjegava povećanju cijena kako bi zaštitili marže, čak i uz rizik od smanjenja potražnje za svojim proizvodima. Nintendo je prošli tjedan najavio poskupljenje za svoj Switch 2, nakon što su Microsoft Corp. (Xbox) i Sony Group Corp. (PlayStation 5) učinili isto prethodnih mjeseci. Meta Platforms Inc. također podiže cijene svojih slušalica za virtualnu stvarnost.

"Dubina problema ovisi o dva faktora: koliki udio u troškovima tvrtke zauzima memorija i koliku moć tvrtka ima da osigura opskrbu ili prebaci cijene na kupce," rekao je Fabien Yip, tržišni analitičar u IG Internationalu. On vidi visok rizik za poslovanje s pametnim telefonima i igraćim konzolama te srednji rizik za proizvođače računala i pružatelje usluga u oblaku (hyperscalers).

Priča je puno vedrija za proizvođače memorije, koji profitiraju od rasta cijena čipova usred nezasitne potražnje. Bloombergov pokazatelj dionica memorijskih čipova porastao je za oko 120 posto ove godine, dok je mjerač dionica potrošačke elektronike porastao za oko tri posto.

 

Samsung se nedavno pridružio elitnom klubu tvrtki s tržišnom vrijednošću većom od bilijun dolara, nakon što je prošli mjesec objavio 48-struki skok kvartalne dobiti u poslovanju s čipovima. Njegovi kolege proizvođači memorije visokog propusnog opsega (HBM), Micron i SK Hynix Inc., također bilježe daljnji rast cijena dionica nakon snažnih izvješća.

"Čak i nakon sezone zarada u prvom kvartalu, zamah u sektoru memorije ostaje iznimno snažan," rekao je Simon Woo, voditelj istraživanja za Koreju u BofA Global Researchu. "Podaci iz travnja pokazuju da prodaja povezana s memorijom na Tajvanu naglo ubrzava, dok je korejski izvoz poluvodiča i dalje veći za više od 100 posto u odnosu na prethodnu godinu."

Širenje koristi

Krug dobitnika se širi kako se AI s faze treniranja modela seli na širu primjenu. Investitori sada kupuju i dionice proizvođača manje naprednih DRAM čipova, kao i raznih flash memorija i tvrdih diskova.

Sandisk Corp. je povećao svoj dobitak u ovoj godini na više od 500 posto nakon što su više cijene NAND memorije dovele do zarade veće od očekivane. Dionice njihovog partnera Kioxia Holdings Corp. porasle su više od 360 posto ove godine, uoči izvješća koje se očekuje u petak.

 

Trenutačni AI uzlet potaknuo je određene priče o "balonu", posebno usred stalne ekonomske neizvjesnosti uzrokovane ratom s Iranom. Dionice čipova u SAD-u pale su u utorak jer je brzi rast potaknuo zabrinutost od pregrijavanja tržišta.

Zagovornici rasta sektora memorije tvrde da je AI stvorio "superciklus" potražnje za čipovima, izvan tradicionalnog obrasca industrije kojeg karakteriziraju nagli usponi i padovi. Ugovorne cijene za NAND čipove skočile su više od 600 posto od kraja rujna, dok su cijene DRAM čipova porasle za gotovo 400 posto, a analitičari predviđaju nastavak tog trenda.

"Rast cijena trebao bi se nastaviti jer potražnja predvođena AI-jem i dalje premašuje ponudu, zalihe su male, a opskrba HBM-om rezervirana je višegodišnjim ugovorima o cijeni i volumenu", napisali su stratezi JPMorgan Chase & Co. Cijene i obujam prodaje mogli bi nastaviti rasti i u razdoblju 2027.–2028., dodali su.