Nova dilema centralnih bankara - srušiti inflaciju ili riskirati recesiju

Čelnici središnjih banaka sastat će se ovog tjedna kako bi potvrdili svoju predanost stabilnosti cijena unatoč velikim poremećajima u globalnoj opskrbi naftom. Odluka australske središnje banke (RBA) o podizanju kamatnih stopa pokazuje da se monetarne vlasti bore protiv većeg neprijatelja od samog Irana – rasta inflacije koji će vjerojatno proizaći iz sukoba na Bliskom istoku. Međutim, neće svi slijediti taj primjer.

Donositelji odluka u Sydneyju nalaze se u stanju ekonomske pripravnosti. To potvrđuje odluka RBA-e o povećanju kamatne stope za četvrtinu boda. Iako je većina ekonomista očekivala taj potez, odluka je donesena tijesnom većinom od pet glasova naprema četiri.

Bilo bi primamljivo, s obzirom na previranja koja su uslijedila nakon američkog i izraelskog napada na Iran te odmazde Teherana, odgoditi tu tešku odluku. No, to bi bio pogrešan korak. Inflacija je puno veći problem za RBA-u nego za Federalne rezerve (Fed) i Europsku središnju banku (ECB), među institucijama skupine G10 koje se sastaju u sljedećih nekoliko dana. One si mogu priuštiti još malo čekanja. Uz ponovno ubrzanje lokalnog gospodarstva, RBA je zaključila da si taj luksuz ne može priuštiti.

Nakon što su se suočili s rizicima koje ponovni rast cijena predstavlja za dugoročnu ekonomsku stabilnost, globalni monetarni establišment možda će morati donijeti teške odluke u nadolazećim mjesecima. Položaj RBA-e možda je bio kritičan, ali njezini pandani mogli bi se suočiti s istim teškim kompromisima: žestoko se obračunati s inflacijom, uz opasnost da će rast biti ugušen, ili pokušati blaže pristupiti problemu inflacije i potencijalno ugroziti kredibilitet u borbi protiv rasta cijena. Mnoge banke imaju nešto manevarskog prostora, ali on nije beskonačan.

Kao i druge monetarne vlasti, RBA je bila iznenađena načinom na koji je inflacija uzletjela nakon ponovnog otvaranja poslije Covida. Može li trenutno ubrzanje biti privremeno? Većina donositelja odluka nije bila spremna riskirati. Mnogi središnji bankari rado bi zanemarili kratkoročne oscilacije nestabilnih proizvoda poput hrane ili energije, pod pretpostavkom da su doista  kratkoročne. Neki su očito zabrinuti i mogli bi pozdraviti ono što se dogodilo u Australiji. "Tvrtke se još uvijek sjećaju inflacijskih godina i vjerojatno će brže prenijeti veće troškove na potrošače nego 2022. godine", rekao je Peter Kažimír, član Upravnog vijeća ESB-a, za Bloomberg News prošli tjedan. "I ljudi će tražiti veće plaće brže nego u prošlosti."

Iako se središnje banke suočavaju i s problemima na strani potražnje zbog nemira na Bliskom istoku, to je za RBA sekundarna briga. Zapravo, guvernerka Michele Bullock bi to čak mogla i pozdraviti. Stopa nezaposlenosti je niska i iznosi 4,1 posto, a oglasi za posao pokazuju veliku potražnju za radnom snagom. Bruto domaći proizvod porastao je po godišnjoj stopi od 2,6 posto u četvrtom tromjesečju, najviše u tri godine i znatno iznad procjene banke o održivom tempu gospodarstva. Prihvaćanje usporavanja ne stvara najbolji dojam u javnosti. Međutim, to je ono što dužnosnici žele.

Novi ciklus zatezanja mora biti kratak i, ako je potrebno, oštar. "Ne želimo recesiju, ali ako je teško smanjiti inflaciju, morat ćemo se s tim nositi", izjavila je Bullock nakon odluke. Njezini kolege u drugim zemljama nesumnjivo dijele to uvjerenje, makar ne osjećaju pritisak da je slijede. Australija cilja na sredinu raspona inflacije od 2-3 posto, a ona je u prošlom tromjesečju porasla na 3,4 posto.

U ovom ključnom tjednu za središnje banke, uključujući i japansku središnju banku, očekuje se da će čelnici istaknuti važnost opreza, pazeći pritom da si ne zatvore manevarski prostor. Druge banke nalaze se u različitim fazama od RBA-a. ECB je vjerojatno već odradio svoje posljednje smanjenje; pitanje je hoće li se ubrzati pooštravanje i za koliko. U Fedu se vodi rasprava o tome koliko će se dugo odgađati sljedeće smanjenje kamata. Kevin Warsh, kandidat Donalda Trumpa za predsjednika Feda, bit će pod pritiskom da isporuči rezove koje Bijela kuća želi nakon što Jeromeu Powellu u svibnju istekne mandat, no morat će pridobiti ostatak odbora, a neki su već izrazili zabrinutost zbog inflacije.

Bila bi šteta da u ovom važnom tjednu za središnje bankarstvo RBA ostane samo fusnota. Banka je zauzela hrabar stav. U podcastu snimljenom prije odluke, zamjenik guvernerke Andrew Hauser našalio se da će članovi odbora ovaj tjedan pošteno zaraditi svoje "skromne" plaće.