Iluzija bogatstva koja vam omogućuje da nastavite trošiti

Iluzija bogatstva je slobodan prijevod termina poznatog u ekonomiji kao "wealth effect". Učinak bogatstva odnosi se na sklonost ljudi da troše više kada sebe doživljavaju kao bogatije - obično zbog rastućih cijena imovine poput dionica ili nekretnina - odnosno, tendencija pojedinca da poveća potrošnju kada im se poveća percipirano bogatstvo, čak i ako je to bogatstvo neostvareno.

O tome govorimo upravo sada jer trenutna ekonomska situacija u Sjedinjenim Američkim Državama (SAD) predstavlja fascinantan paradoks: stagnirajuće tržište rada koegzistira s otpornom potrošnjom i gospodarskim rastom, uglavnom zbog učinka bogatstva.

Porast cijena dionica u 2025. su među značajnijima u povijesti Nasdaq je i ove godine porastao u prvih devet mjeseci za 17,5 posto, Dow Jones za više od devet posto. Kućanstva s visokim prihodima, koja drže većinu financijske imovine u Americi, su glavni pokretači potrošnje. Njihova dionička imovina je porasla, što je potaknulo povjerenje i potrošnju čak i dok plaće stagniraju. Bogata kućanstva održavaju razinu potrošnje, posebno na diskrecijska i trajna dobra.

Prema dostupnom istraživanju Morgan Stanleya iz srpnja ove godine, stope rasta potrošnje su i dalje stabilne i dovoljne da guraju ekonomiju naprijed. Nema čak niti problema s porastom nenaplativih potrošačkih kredita te su isti na razinama ispod očekivanja gledajući petnaestogodišnju povijest.

Američko gospodarstvo trenutno "jaše" na valu optimizma potaknutog imovinom. Razlozi zbog kojih to izgleda krhko su u vrlo vjerojatnim događajima koji mogu preokrenuti sliku, a to je: kao prvo, ako cijene dionica padnu iluzija bogatstva mogla bi se iščeznuti, otkrivajući temeljnu slabost na tržištu rada i u potrošnji. Kao drugo,  koncentracija potrošnje među bogatima čini gospodarstvo osjetljivijim na šokove koji utječu na cijene imovine ili povjerenje visokih dohotka. I kao treće, nestabilnost koju donosi trenutna američka administracija može postati sve veći uteg na poslovne odluke, investicije, a onda i zapošljavanje.

Iluzija bogatstva je prisutna u Americi, a ne osjeti se u Europi jer je općeprihvaćeno shvaćanje da je u Americi ono uzrokovano vlasništvom dionica, ali i isplatom bonusa ili kompenzacija u dionicama (stock-based compensation (SBC)). Istraživanje kojeg je još 2023.g. napravio Morgan Stanley za američke kompanije dalo je zaključke da da je cjelokupno povećanje bonusa isplaćenih u dionicama - SBC zamijenilo isplate u kešu. Pozitivna ulagačka klima dodatno je obogaćena dionicama iz bonusa (SBC), koji se promatra i kao način financiranja rasta tvrtki, poticaj za zaposlenike da postignu rezultate i alat za zadržavanje radnika, odnosno kao sredstvo za poticanje općeg osjećaja vlasništva. Izvrstan alat za uključivanje većeg broja ljudi na tržište kapitala.

U što se ulaže?

Top jedan posto kućanstava, u SAD-u, u prosjeku ima više od polovice svoje ukupne imovine uložene u dionice. Oko dvije trećine tog vlasništva je u privatnim tvrtkama (nisu uvrštene na burzu). Samozaposleni imaju srednju neto vrijednost imovine više od četiri puta veću od onih zaposlenih u tvrtkama. Taj istraživački rad je zaključio da je kompenzacija temeljena na dionicama (SBC) u 2022. bila je gotovo pet puta veća nego u 2006. (mjerena kao postotak prodaje).

Sada razumijemo i kako taj wealth effect nije imao toliki odraz u ranijim "zrelim" fazama gospodarskog ciklusa (kako sada nazivamo ovaj).

 

Naime ovom trendu sveprisutnog dioničarstva u SAD-u su primarno doprinijele tehnološke tvrtke. Odmak od pet godina i pozitivni utjecaji na gospodarstvo su vidljivi. Štoviše i modeli Federalnih rezervi sugeriraju da bogatstvo u obliku dionica ima trajan utjecaj na potrošnju, posebno kada su bonusi veliki i široko raspoređeni. Stoga sada i razumijemo "hladnokrvnost" u održavanju kamatnih stopa na "visokim" razinama u 2025. godini.

Prema istraživanju kojeg je ove godine objavio Harward Law School na temu "Trend u kompenzacijama CEO-a za kompanije uvrštene u S&P 500 indeks" i Perl Meyer na temu "Naknade izvršnim direktorima za prvih 100 kompanija koje čine S&P 500 Indeks u 2025.g." ostavljamo vas sa sljedećim zaključcima:

Srednja ukupna naknada izvršnog direktora te skupine iznosila je 17,7 milijuna USD u 2024. godini, što odražava porast od 9,8 posto u odnosu na 2023. godinu. Nagrade u dionicama, temeljene na uspješnosti dominantno su dugoročno sredstvo poticaja cca 70 posto. Ili ukratko:

Zaključno, aktualna ekonomska dinamika u SAD-u pokazuje kako percepcija bogatstva, potaknuta rastom vrijednosti dionica i sve češćom praksom isplate bonusa u obliku vlasničkih udjela, može održavati potrošnju i gospodarski rast čak i u uvjetima stagnacije plaća i tržišta rada.

No, ta iluzija bogatstva ostaje krhka i osjetljiva na tržišne šokove, političku nestabilnost i promjene u povjerenju potrošača. U tom kontekstu, razumijevanje stvarnih temelja gospodarskog rasta postaje ključno za oblikovanje održivih ekonomskih politika i za procjenu otpornosti potrošačkog optimizma u budućnosti.