.webp){kind=icon}
Nedavno pokrenuti programi tvrtki, kao što su Coinbase Global i Binance, dolaze u mnogo različitih oblika, od takozvanih margin zajmova (engl. margin loans) čiji je cilj poticanje trgovine, preko olakšavanja posuđivanja putem njihovih platformi do izravnih zajmova klijentima.
Kripto posuđivanje je još uvijek malog opsega u usporedbi s dužničkim balonom koji je, kad je puknuo 2022., srušio velike dijelove sektora, a rukovoditelji kažu da su dali sve od sebe kako bi izbjegli ponavljanje tog scenarija. Međutim, povratak na ovu praksu riskira stvaranje novih neprozirnih džepova financijske poluge na kripto tržištima koji bi mogli pogoršati učinak bilo kakve velike korekcije cijena.
Ozbiljnija zabrinutost za burze može biti to što takve inicijative pokazuju malo znakova ponovnog pokretanja trgovanja na umoru.
"To bi im se moglo obiti o glavu", rekla je Hilary Allen, profesorica na Pravnom fakultetu Sveučilišta Washington koja proučava utjecaj novih tehnologija poput kripta na financijsku stabilnost. "Svaki put kad uzmete imovinu i posudite je nekome drugom, stvarate utjecaj i to stvara krhkost. Mislim da kriptoindustrija općenito sada isprobava sve mogućnosti, u nekoj vrsti egzistencijalne borbe."
Zbirni podaci o kreditiranju kripto razmjene nisu dostupni. No, samo u proteklih nekoliko mjeseci nekoliko njih iznijelo je nove inicijative.
Žestoka konkurencija
U kolovozu je Coinbase počeo dopuštati institucionalnim klijentima da posuđuju svoje kriptovalute kako bi ostvarili povrat. Mjesec dana prije, manja mjenjačnica Bitget počela je posuđivati ili fiat novac ili kriptovalute korisnicima koji daju svoju kriptovalutu kao kolateral. Industrijski div Binance, koji je pretrpio nagli pad tržišnog udjela, u nekoliko je navrata ponudio jednosatne beskamatne zajmove. Ostale platforme poput Bitstampa također su se pridružile borbi.
Bloomberg
Napori naglašavaju oštro natjecanje za tržišni udio, budući da je obujam trgovanja i dalje gotovo 90 posto manji nego što je bio kada je prošlog studenog propao FTX Sama Bankman-Frieda. Coinbaseov obujam spot trgovine u trećem tromjesečju pao je za više od 50 posto u odnosu na godinu prije, na najnižu razinu od razdoblja prije inicijalne javne ponude u travnju 2021., prema procjenama CCData. Binance je imao još veći procijenjeni pad, od 64 posto.
U određenoj je mjeri problemima na burzama pridonijela deflacija kreditnog balona 2022. godine. Zajmodavci kao što su Celsius Network, BlockFi i Genesis, koji je potaknuo aktivnost usmjeravanjem milijardi dolara u zajmove trgovcima, propao je kada je pad cijena razotkrio nedostatke u njihovu upravljanju rizikom.
Mjenjačnice kažu da su naučile lekcije iz prošlogodišnjeg debakla. Neke tvrtke, poput Coinbasea, daju samo zajmove koji su u potpunosti osigurani. Drugi kao kolateral prihvaćaju samo stabilne kovanice ili vodeće kriptovalute poput bitcoina, izbjegavajući manje, nestabilnije kovanice. Druga je metoda rad s neovisnim zajmodavcima, što platformama omogućuje izbjegavanje izravnog bilančnog rizika. Neke mjenjačnice navode da prikupljaju detaljne informacije o zajmoprimcima prije nego što im dopuste korištenje kredita, a zajmodavci imaju pravo odbiti dati zajam drugoj strani koja im ne odgovara.
Jean-Baptiste Graftieaux, izvršni direktor Bitstampa, rekao je rekao je da industrija dodaje više zaštitnih ograda dok pokreće nove inicijative za kreditiranje.
Bitstamp je sklopio partnerstvo s finskom tvrtkom Tesseract, osnovanom prije pet godina, kako bi svojim klijentima olakšao davanje zajmova glavnim igračima na tržištu i drugim zajmoprimcima. Tesseract kaže da prihvaća samo kolaterale u bitcoinima, etherima i stablecoinima – kriptovalutama koje su vezane uz imovinu poput američkog dolara – i pohranjuje ih kod skrbnika trećih strana.
Čak i uz uspostavljene zaštitne mjere, dodatno kreditiranje dodaje još jedan sloj neprozirnosti na tržište sklono ekstremnoj volatilnosti, kažu neki promatrači industrije. Budući da burze obično javno ne otkrivaju koliko su posudile, teško je procijeniti utjecaj na ukupnu polugu u sustavu.
"Što složenije pozicije dobijete koje povezuju tržište, to je veći rizik i ljudi imaju manje razumijevanja za izloženost", rekao je Toby Lewis, izvršni direktor Novum Insightsa, tvrtke za kripto analitiku. "Moj intuitivni osjećaj mi govori da je još vjerojatno prilično rano i da je zapravo činjenica da ljudi počinju preuzimati veći rizik kratkoročno ipak malo pozitivna, ali onda se time treba upravljati na odgovarajući način, a ne kao što je bilo u prošlosti."
U trgovanju dionicama postoje centralizirane klirinške kuće i standardizirana pravila o marži koja uređuju namirenje u slučaju neplaćanja zajmoprimca. Kripto sektor nema središnje klirinške kuće i oslanja se na standarde kolaterala koji se razlikuju od burze do burze, što otežava procjenu tko ima prednost kada se marginalna pozicija slomi, rekao je Larry Tabb, voditelj istraživanja strukture tržišta u Bloomberg Intelligenceu.
Povećanjem kreditiranja, tržišta dionica također riskiraju pozivanje regulatornog nadzora. Američka komisija za vrijednosne papire i burzu, na primjer, jasno je dala do znanja kako želi da oni obavljaju manje funkcija. Jedan aspekt koji kripto razlikuje od dionica jest da platforme poput Binancea obavljaju puno veći broj zadataka od burzi – poput držanja imovine i margine posudbi. To im dodatno pokreće profit, ali može poslužiti i za koncentraciju rizika.
"Sve dok je tržište u padu, čak ni ovi promotivni poticaji možda neće imati veliku razliku", rekao je Anatoly Crachilov, izvršni direktor londonskog menadžera za alternativna ulaganja Nickel Digital.
