Novo Nordiskom se trguje kao da se pomama za lijekovima za mršavljenje nikada nije ni dogodila

Dionice tvrtke Novo Nordisk toliko su potonule ove godine da izgleda kao da se ludilo oko lijekova za mršavljenje, koje je pokrenulo meteorski uspon danske farmaceutske tvrtke, nikada nije ni dogodilo.

Dionice su do sada u 2025. pale za više od 50 posto zbog razočaravajućih rezultata kliničkih ispitivanja, višestrukih upozorenja o dobiti i intenzivne konkurencije na tržištu lijekova za pretilost. Pad je praktički izbrisao nekoliko godina zvjezdanih dobitaka koji su uslijedili nakon što je Novov lijek Wegovy odobren kao tretman za mršavljenje 2021. godine.

To je zapanjujući preokret za tvrtku koja je ovu godinu započela kao najvrjednija tvrtka uvrštena na europsku burzu. A s obzirom na to da će glavni patent za spoj semaglutid – ključni sastojak u Wegovyju i Ozempicu – isteći 2032. godine u SAD-u, neki investitori su zabrinuti odakle će doći budući rast prodaje.

"Kad to sada gledam, organski, njihov pipeline me ne uvjerava da je ova situacija lako rješiva", rekao je Paul Major, upravitelj portfelja u Bellevue Asset Managementu. Major, koji je prodao dionice tvrtke ranije ove godine, rekao je da će se pad vjerojatno nastaviti dok investitori ne vide uvjerljiv katalizator koji će ih uvjeriti u budući rast.

Optimisti se nadaju da će čekanje odobrenja za veću dozu Wegovy injekcije i oralne verzije lijeka preokrenuti stvari i ojačati poziciju tvrtke u odnosu na konkurenta Eli Lilly. Novo je tražio odobrenje za jaču injekcijsku verziju Wegovyja u SAD-u pod prioritetnim vaučerom, što će ubrzati procedure. Što se verzije lijeka u pilulama tiče, ciljaju na lansiranje početkom sljedeće godine.

"Uz pretpostavku odobrenja i uspješnih lansiranja, i injekcija veće doze i oralna verzija Wegovyja mogle bi djelovati kao katalizatori za oporavak cijene dionica Novoa. Lijek za mršavljenje koji Novo trenutno ima na tržištu potiče manji gubitak težine od Lillyja - stoga Lilly ima jaču komercijalnu poruku", rekao je Gregoire Biollaz, viši upravitelj ulaganja u Pictet Asset Managementu, koji drži dionice Novog u svom fondu Longevity.

Pilula za pretilost

Cijena i dostupnost pilule bit će ključne. Ako Novo uspije plasirati svoj lijek na tržište prije Lillyjeve verzije, investitori će pomno pratiti kako kapitalizira svoju prednost prvog na tržištu – nešto što nije uspio učiniti s Wegovy injekcijom 2021. godine. Lansiranje će voditi novi glavni izvršni direktor i reorganizirani odbor pod vodstvom veterana tvrtke Larsa Rebiena Sorensena, koji je kritizirao prethodnu upravu zbog presporog reagiranja na izazove na američkom tržištu.

Mike Doustdar, koji je preuzeo kormilo glavnog izvršnog direktora u kolovozu, prošli je mjesec rekao da Novo ima "više nego dovoljno" pilula za ciljano lansiranje. Tvrtka je također potvrdila da je u "preliminarnim" razgovorima s Hims & Hers Healthom o prodaji pilule za pretilost na svojoj telezdravstvenoj stranici.

"Mislim da su naučili lekciju i da će ovaj put biti puno bolji te da će bolje poslovati", rekao je Sebastien Malafosse, upravitelj portfelja u Edmond de Rothschild Asset Managementu. Što se tiče tvrtke i pada cijene njezinih dionica ove godine, Malafosse smatra da je Novo u razdoblju tranzicije. "Novo očito nije mrtav", rekao je Malafosse, koji također posjeduje dionice tvrtke.

Usporedno ispitivanje njihovog lijeka CagriSema s Lillyjevim Zepboundom bit će još jedan fokus u 2026. godini, dok će početne smjernice Novoa za godinu također biti ključne za raspoloženje. Procjene analitičara koje prati Bloomberg sugeriraju da bi prodaja mogla pasti u 2026., što je u oštroj suprotnosti s rastom od 25-30 posto koji je viđen tijekom godina procvata Novoa.

Zajednica analitičara i dalje je uglavnom pozitivna u vezi Novoa, a 17 od 33 tvrtke koje prati Bloomberg ocijenilo je dionice kao "buy" od zatvaranja tržišta u srijedu. Za neke, poput Kerryja Holforda iz Berenberga, pad cijene dionica otišao je predaleko i opravdana je veća procjena.

"Na trenutnim razinama, cijena dionica je ograničena u vrijednosti u razvoju. Spremni smo platiti veću premiju za razvoj s obzirom na snažnu reputaciju Novog poslovanja u pogledu povrata od istraživanja i razvoja", napisao je Holford u bilješci prošli tjedan.

Dionice Novoa trguju se po cijeni od oko 14 puta većoj od očekivane zarade – otprilike polovici njihove prosječne procjene u posljednjih pet godina. Također je više od 10 posto jeftinija od indeksa MSCI World Pharmaceuticals.

Novo nije jedina europska dionica za pretilost koja se ove godine bori s problemima, s dionicama Zealand Pharma pale su za gotovo 30 posto. Dionice Lillyja, u međuvremenu, porasle su za više od 25 posto.

"Tržište je odabralo svoj tabor i misli da će samo Lilly imati koristi od ogromnog rasta na tržištu, što mislim da je prilično ekstremna pozicija. Lilly trenutno dobiva većinu novih pacijenata, ali ne mislim da će to potrajati", zaključio je je Malafosse.

 

— Uz pomoć Naomi Kresge