Nije vam jasno zašto je First Brands izazvao toliko zabrinutosti na Wall Streetu? Pročitajte ovo

Wall Street je posljednjih tjedana uzdrman zbog kolapsa dobavljača auto-dijelova koji je podnio zahtjev za stečaj s više od deset milijardi dolara duga, nakon što su se pojavila pitanja o njegovim zaduženjima i računovodstvenim praksama. Propast First Brands Grupe uplela je velike financijske tvrtke, uključujući Jefferies Financial Group Inc., koje su imale kredite i druge financijske aranžmane s tom tvrtkom.

Krah First Brands dogodio se samo nekoliko tjedana nakon propasti prodavača rabljenih automobila Tricolor, što je izazvalo zabrinutost da bi problematični zajmovi mogli iskrsnuti i u drugim tvrtkama ili industrijama. Savezni istražitelji istražuju okolnosti oko kolapsa obje tvrtke.

Evo što treba znati o First Brands i financijskim transakcijama koje izazivaju sumnju.

Što je First Brands i što je dovelo do njenog kolapsa?

First Brands sa sjedištem u Clevelandu prodaje niz auto-dijelova, uključujući brisače i kočnice, maloprodajnim lancima poput Walmart Inc., AutoZone Inc. i O’Reilly Automotive Inc. Patrick James, poduzetnik rođen u Maleziji, osnovao je tvrtku 2013. godine. Godinu dana kasnije, tvrtka, tada poznata kao Crowne Group, preuzela je Trico Products, a od tada je akvizirala više od 20 tvrtki. Godine 2018. preimenovana je u Trico, a 2020. u First Brands. U listopadu 2025. zapošljavala je oko 26 tisuća ljudi i poslovala u više od dvanaest zemalja diljem svijeta.

Tvrtka se snažno zaduživala kako bi financirala akvizicije. Brz tempo akvizicija pomagao je stvoriti sliku rasta, dok je istovremeno prikrivao temeljne probleme. Prema dobavljačima, bivšim zaposlenicima i drugim osobama upućenima u situaciju, barem dvije godine prije podnošenja zahtjeva za zaštitu od stečaja u rujnu, First Brands nije pravovremeno plaćala dobavljače.

Tvrtka je podnijela zahtjev za stečaj 28. rujna, nakon što su vjerovnici postavili pitanja tijekom pokušaja refinanciranja o opsegu zaduženja First Brands i vjerodostojnosti financijskih izvještaja s obzirom na značajne prilagodbe u brojkama. Porezi i carine uvedene od strane predsjednika Donalda Trumpa na automobilsku industriju dodatno su pogoršali problem novčanog toka za First Brands, koja u proizvodnji ovisi o uvozu.

Otkrivanja iz stečajne prijave dodatno su zabrinula financijske partnere First Brands. Tvrtka je nakupila milijarde dolara duga koji nisu bili prikazani u bilanci, prema sudskim dokumentima, što je izazvalo sumnje o stvarnom financijskom stanju tvrtke. First Brands je u tužbi optužio Jamesa, koji je odstupio s mjesta izvršnog direktora u listopadu, za pronevjeru stotina milijuna dolara, što James negira.

Tvrtka je odbila komentirati uzroke ili posljedice svog kolapsa.

Koje su financijske prakse igrale ulogu u kolapsu First Brands?

Proizvođači poput First Brands često čekaju plaćanja od svojih kupaca istovremeno dok moraju pokriti vlastite troškove. Postoji cijela industrija poznata kao trgovinsko financiranje koja popunjava tu prazninu.

Iako se trgovinsko financiranje široko koristi u proizvodnom i maloprodajnom sektoru, pristup First Brandsa izložio je njegove partnere većem riziku nego što je uobičajeno, tvrde vjerovnici. Prema stečajnim odvjetnicima First Brandsa, James je također koristio transakcije trgovinskog financiranja za preusmjeravanje sredstava tvrtke za osobne potrebe.

Jedan uobičajeni oblik trgovinskog financiranja koji je koristio First Brands poznat je kao faktoring. Kod faktoringa dobavljač, poput First Brandsa, prodaje svoje potraživanja financijskoj tvrtki, koja odmah plaća First Brands, umanjeno za naknadu. Financijska tvrtka na kraju naplaćuje iznos koji su kupci First Brandsa dugovali - ako sve ide po planu.

Obično plaćanja dolaze izravno od kupaca, što znači da faktor preuzima samo kreditni rizik kupca - često stabilnije institucije (npr. Walmart) - a ne dobavljača. U slučaju First Brandsa, barem neki faktori dopuštali su da plaćanja potraživanja prolaze kroz samu tvrtku prije nego što budu distribuirana financijskim tvrtkama. To je dodavanjem First Brandsa u upravljanje vlastitim dugom unijelo dodatni sloj rizika, a sada milijarde dolara za koje vjerovnici tvrde da ih First Brands duguje po tim trgovinskim financijskim aranžmanima nisu evidentirane.

 

U drugoj praksi, poznatoj kao financiranje opskrbnog lanca, aranžman inicira kupac robe. Ta strana - bilo da je First Brands koji plaća dobavljače sirovina ili kupac poput Walmarta koji plaća First Brands - angažira treću financijsku tvrtku da unaprijed plati dobavljaču, uz naknadu, kako bi imao više vremena prikupiti vlastiti prihod prije nego što mora platiti.

Tužba tvrtke protiv Jamesa, podnesena početkom studenog, tvrdi da je on naredio prodaju nepostojećih ili lažiranih računa faktoring tvrtkama kako bi prikupio sredstva, preusmjerivši stotine milijuna dolara iz First Brandsa i koristeći sredstva za luksuzni životni stil.

Glasnogovornik Jamesa energično je odbacio optužbe, nazivajući tužbu First Brandsa "neosnovanom" i "spekulativnom".

"Gospodin James se uvijek ponašao etično i predan je učiniti sve što može kako bi podržao dionike First Brandsa tijekom procesa restrukturiranja", rekao je glasnogovornik u izjavi od 4. studenoga za Bloomberg News.

Nakon što je podnijela zahtjev za stečaj, dokumenti First Brandsa otkrili su da je nakupila 2,3 milijarde dolara duga iz faktoringa i 800 milijuna dolara iz financiranja opskrbnog lanca. Veličina oba iznosa iznenadila je Wall Street i sugerirala da su financije First Brandsa nestabilnije nego što su investitori shvatili.

Nakon podnošenja zahtjeva, odvjetnik First Brandsa rekao je da su njegovi pravnici pronašli "nula" dolara gotovine na određenim računima namijenjenim otplati tog duga.

Nezavisni odbor ispituje je li First Brands koristio istu zalogu za različite zajmove, dopuštajući tvrtki da posudi više novca nego što bi njezina imovina pokrila. Osim toga, neki vjerovnici zatražili su imenovanje neovisnog istražitelja za provjeru kolapsa tvrtke.

Kako su Jefferies i druge financijske tvrtke pogođene?

Pitanja oko financijskih praksi First Brandsa također su izazvala zabrinutost oko standarda due diligencea na Wall Streetu.

Na dugoj listi financijskih tvrtki pogođenih kolapsom First Brandsa, jedna od najistaknutijih je Jefferies, glavna investicijska banka First Brandsa za dugove od 2014. Do ljeta 2025. banka je pomagala tvrtki u plasiranju oko šest milijardi dolara zajmova za refinanciranje postojećeg duga. Posao je napušten nakon što su vjerovnici počeli tražiti pojašnjenje o prihodima i zaduženju First Brandsa. Kroz svoj investicijski ogranak Leucadia Asset Management, Jefferies također posjeduje Point Bonita Capital, hedge fond koji gotovo četvrtinu svog portfelja od tri milijarde dolara u trgovinskom financiranju ima u potraživanjima First Brandsa.

Jefferies je izjavio da je njegovo financijsko izlaganje First Brandsu, ispod pedeset milijuna dolara, upravljivo. Ipak, banka je nastojala umanjiti moguću štetu za svoj ugled i distancirati se od First Brandsa.

Investitori, uključujući BlackRock i singapurski suvereni fond GIC, zatražili su djelomično povlačenje sredstava iz Point Bonite, a dionice Jefferiesa pale su oko 19 posto od podnošenja zahtjeva za stečaj First Brandsa.

Druge istaknute financijske institucije s velikim izloženostima prema First Brandsu uključuju švicarski UBS Group, japansku banku Norinchukin Bank i trgovačku tvrtku Mitsui & Co. Među relativno nepoznatim tvrtkama koje bi mogle pretrpjeti gubitke su Onset Financial, tvrtka za financiranje opreme iz Utaha koja potražuje 1,9 milijardi dolara, platforma za trgovinsko financiranje Raistone, koja je ovisila o trgovinskom dugu First Brandsa za 80 posto svojih prihoda, te Evolution Credit Partners, bostonski pružatelj trgovinskog financiranja.

Posljedice su dosegle i američku regionalnu banku Western Alliance Bancorp, koja je posudila novac Point Boniti i preuzela imovinu First Brandsa kao kolateral.

Je li kolaps First Brandsa pitanje privatnog kredita?

Situacija je složena. Ono što se smatra privatnim kreditom predmet je rasprave, no mnogi u financijskom svijetu to vide kao tržište vrijedno 1,7 bilijuna dolara korporativnog izravnog kreditiranja od strane nebankarskih institucija. Brzorastući sektor našao se pod nadzorom zbog rastuće zabrinutosti oko neizvršenja obveza.

Velika većina duga First Brandsa evidentiranog u bilanci nije došla od privatnih kreditnih tvrtki. No njegovo zaduženje kroz trgovinsko financiranje dolazilo je od firmi koje se mogu smatrati privatnim kreditnim subjektima.

Fokus na privatni kredit dobio je na važnosti nakon što je izvršni direktor JPMorgan Chase & Co. Jamie Dimon priznao da njegova banka nije uočila probleme s auto-kreditnim zajmodavcem Tricolor prije kolapsa te tvrtke, ali je i upozorio na probleme u due diligenceu u cijelom privatnom kreditnom sektoru. Tricolor nije imao privatni dug među svojim zaduženjima, ali se može smatrati pružateljem privatnog kredita jer je davao zajmove potrošačima kao nebankarska institucija.

Izvršni direktor JPMorgan Chase & Co. Jamie Dimon | Bloomberg

Dimonove izjave razljutile su direktore privatnih kreditnih tvrtki, uključujući suosnivača Blue Owl Capital Marca Lipschultza, koji je odgovorio da neuspjeh Tricolora ukazuje na probleme u bankama, a ne u privatnom kreditnom sektoru.

Takvi sukobi postali su česti među tradicionalnim bankama i rastućim privatnim kreditnim firmama dok se natječu za tržišni udio. Oba sektora žele dokazati superiornost u opsluživanju tržišta vrijednog trilijune dolara i često razmjenjuju kritike o rizicima privatnog kredita ili ograničenjima banaka, iako također surađuju.

Odvjetnici koji zastupaju stečajnog povjerenika Tricolora nisu odgovorili na zahtjev za komentarom. Prvotni izvještaji stečajnog povjerenika koji nadzire likvidaciju Tricolora "upozoravaju na potencijalno sistemsku razinu prijevara", prema prezentaciji odvjetnika stečajnog povjerenika Charlesa R. Gibbsa u sudu.

Što slijedi u ovoj priči?

James je odstupio s mjesta izvršnog direktora First Brandsa 13. listopada, nekoliko dana nakon što su savezni tužitelji pokrenuli istragu okolnosti kolapsa. Charles Moore, koji je od rujna obnašao dužnost glavnog službenika za restrukturiranje, imenovan je privremenim izvršnim direktorom.

Vjerovnici traže više informacija o prihodima tvrtke, potrebama za novcem i veličini duga koji nije prikazan u bilanci. Trenutno nije jasno koliko će vjerovnici uspjeti povratiti.