Koliko 'keša' imaju naše najjače burzovne tvrtke? Končar 'pliva u parama', ne ide loše ni Adrisu i HT-u

Hrpa keša na računu kompanije načelno nije loša stvar, ali može biti i znak da se kapital ne koristi optimalno. Obično dolazi kao posljedica snažnog poslovanja pa se iz prihoda mogu ostaviti zalihe koje dobro dođu ako se na tržištu ukaže dobra prilika za akviziciju ili ulaganje. S druge strane, dok taj novac leži i čeka, nagriza ga inflacija. Ako je tvrtka na burzi, dioničari mogu legitimno postaviti i pitanje zašto se dio novčanih zaliha ne isplaćuje kroz dividende.

Mi smo pogledali kakvo je stanje s novcem i novčanim ekvivalentima kod perjanica domaće burze. Zavirili smo u najsvježije bilance kompanija iz Crobex10 indeksa, isključujući Hrvatsku poštanski banku (HPB) koja zbog prirode posla mora imati velike količine likvidnosti.

Odmah u startu moramo naglasiti da je brojka navedena u izvješćima svojevrsni screenshot na dana objave izvješća. Stanje u banci i blagajni kompanije može se drastično promijeniti u vrlo kratkom vremenu, primjerice, ako uslijedi velika isplata dobavljačima ili isplata dividendi. Isto tako, može doći i do većeg priljeva sredstava po realizaciji određenih projekata ili uplate avansa, no radimo s ovim što imamo. Naravno, tu su i kratkoroćni depoziti do kojih tvrtke mogu lako doći u potrebi za gotovinom pa i ulaganja u državne papire kojih ćemo se kratko dotaknuti u tekstu, ali mi smo se držali isključivo stavke novac i novčani ekvivalenti. 

Končar bez premca

Apsolutni prvak na našoj listi je Končar čije konsolidirano financijsko izvješće pokazuje da su nakon dva ovogodišnja kvartala imali 236,2 milijuna eura novca i novčanih ekvivalenata, što je za oko 6 milijuna manje nego na početku ove godine. U usporedbi s istim razdobljem prošle godine, novčane zalihe na kontu Končara porasle su za impresivnih 56 milijuna eura.

Gotovo četvrt milijarde eura na računu nesumnjivo je pokazatelj snage tvrtke. Knjige narudžbi su krcate za idućih par godina i tom trendu se ne vidi kraja, ali postavlja se pitanje je li uprava Končara malo prekonzervativna. Direktor kompanije Gordan Kolak prije par mjeseci je najavio investicijski ciklus težak preko 550 milijuna eura u iduće tri godine. Gledajući količinu keša s kojom barataju, a posebno stopu priljeva u novčane zalihe, može se postaviti pitanje zašto se ne ulaže ambicioznije. S druge strane, može se argumentirati i da čelništvo tvrtke igra pametno, ulaže malo opreznije i čuva zalihe likvidnosti za proizvodne cikluse i obrtni kapital.

Ovdje moramo istaknuti i tvrtku Končar – Distributivni i specijalni transformatori (D&ST) koja je na polovici ove godine imala novčane zalihe teške 44,1 milijuna eura, što je osjetno niže od 67,9 milijuna, koliko su imali početkom lipnja lani. Štoviše, početkom 2026. je na računima Končar D&ST-a ležalo 78,3 milijuna eura, a u prethodnom razdoblju je ta brojka bila i troznamenkasta.

Gordan Kolak - Bloomberg Adria

Pisali smo kako je Končar D&ST znao ulagati po nekoliko desetaka milijuna eura u trezorske zapise i postavili pitanje zašto ne razmisle o povećanju dividendi, umjesto da kao kompanija koja je praktički u vlasništvu države, ulaže u državne vrijednosne papire.

Konsolidirano izvješće Adris grupe pokazuje kako su na kraju ovogodišnjeg drugog kvartala imali preko 150 milijuna eura novčanih zaliha, što je osjetno više od 87,6 milijuna lani u istom razdoblju i svrstava ih na drugo mjesto naše liste. Početkom 2026. su imali 211,4 milijuna eura "keša", što pokazuje da im ne fali dinamike po pitanju upravljanja novcem.

Sama kompanija Adris je, pak, polovicom ove godine na računu imala tri milijuna eura, dok su na početku godina imali skoro 5,5 milijuna. Situacija s je u svakom slučaju bolja nego na lanjskom polugodištu kada su imali novčane zalihe od samo 68 tisuća eura.

Na trećem mjestu je Hrvatski Telekom (HT) koji tradicionalno ima pozamašnu svotu novca na računu. Konkretno, na kraju ovogodišnjeg lipnja imali su 126,1 milijuna eura novca i novčanih ekvivalenata. Krajem prošle godine je ta brojka bila nešto pozamašnija i iznosila je 173,1 milijuna eura. U polugodišnjem izvješću su se pohvalili rastom ulaganja na 132 milijuna eura (12,9 posto više nego u istom razdoblju lani) i dodali kako su im kapital i rezerve smanjeni 3,8 posto, na 1,6 milijardi eura, uglavnom zbog odobrene dividende.

Atlantic grupa koja je na polovici ove godine pod stavkom novac i novčani ekvivalenti imala 25,6 milijuna eura, s tim da je taj iznos u istom razdoblju lani iznosio 29,3 milijuna. Ova kretanja pokazuju kako se je prvih šest mjeseci 2026. prošlo bez velikih potresa i poteza pa je bilanca bila stabilna.

Žito grupa je na kraju drugog kvartala imala 24,1 milijuna eura, što je otprilike na razini novčanih zaliha iz istog razdoblja lani (25 milijuna). Najveći dio tog kolača otpada na samu kompaniju Žito koja je početkom ovog lipnja na računu imala 16,5 milijuna eura, ali kod njih ta brojka dosta varira sezonski, što je i razumljivo s obzirom na poljoprivredne cikluse. Primjerice, koncem prošle godine su na računima imali oko 70 milijuna eura, no taj iznos se očekivano istopio u pripremi za žetvu koja sa sobom nosi vremenski vrlo kratko i intenzivno razdoblje ulaganja.

Konsolidirano izvješće Podravke grupe otkriva kako su na svom kontu koncem lipnja imali 20,2 milijuna eura, što je gotovo upola manje nego na kraju prošle godine, kada je taj iznos premašivao 40 milijuna eura. Ako gledamo prva dva lanjska kvartala, razlika nije tako drastična jer su tada na računu imali 27,1 milijuna eura.

Čelnica Podravke Martina Dalić - Pixsell

Promatrajući Podravku kao izdvojenu kompaniju, stavka novac i novčani ekvivalenti je na 30. lipnja 2026. godine iznosila 3,2 milijuna eura. To je osjetan pad u odnosu na početak godine kada su na kontu imali 10,4 milijuna eura, a u financijskom izvješću iz kompanije kažu kako je to "rezultat planiranih kretanja u okviru upravljanja novčanim tokom i financiranjem".

Iako bi se u turističkom sektoru očekivalo da će zalihe novca padati u razdoblju pripreme za sezonu, konsolidirani financijski pokazatelji Valamar Riviere pokazuje drugačiji trend. Novčani iznos na njihovom računu skočio je s osam na 17 milijuna eura od početka do sredine ove godine, što je porast od 112 posto. Bit će zanimljivo vidjeti ovu stavku na kraju trećeg kvartala, nakon odrađene turističke sezone i novog priljeva sredstava. samo za usporedbu, početkom prošle godine na kontu su imali preko 58 milijuna eura, ali su u međuvremenu dosta investirali pa se ta brojka istopila.

AD Plastik grupa je, prema konsolidiranom polugodišnjem raportu, imala 9,6 milijuna eura "keša", što je za oko 175 posto više nego u istom razdoblju lani, kada su imali tek tri i pol milijuna.

Samo društvo AD Plastik je podiglo likvidnost s 3,1 na 7,1 milijuna eura, što je još jedan pokazatelj da se kompanija oporavlja nakon par teških godina uzrokovanih europskim sankcijama Rusiji.