Može li Elon Musk opravdati valuaciju SpaceX-a od dva bilijuna dolara?

Prošli je tjedan četveročlana posada astronauta na NASA-inoj svemirskoj letjelici Orion prvi put u 50 godina obišla Mjesec. Misija Artemis II najnovija je faza NASA-inih nastojanja povratka ljudi na Mjesec, a ujedno i televizijska demonstracija inženjerskog umijeća te svemirske agencije.

Elonu Musku je vjerojatno malo neugodno budući da njegova raketna tvrtka nije sudjelovala u tom povijesnom trenutku. To možda objašnjava zašto je prvotno bio prilično suzdržan o NASA-inom uspjehu, dok je istovremeno na društvenim mrežama nastavio objavljivati svoj uobičajeni repertoar političkih provokacija i slika oskudno odjevenih žena generiranih umjetnom inteligencijom. Iza kulisa, međutim, Musk se upustio u pothvat financijskog inženjeringa koji je jednako nevjerojatan kao i put na tamnu stranu Mjeseca, ako ne i više.

Musk juri prema inicijalnoj javnoj ponudi dionica SpaceX-a uz očekivanu valuaciju od oko dva bilijuna dolara (ili možda čak i više), što je otprilike pet puta više od prošlogodišnje vrijednosti tvrtke. Taj nagli skok ne odražava toliko uspjeh njezinog temeljnog poslovanja, već ekstremnu "napuhanost" tržišta umjetne inteligencije i Muskov pokušaj da svoju desetljećima staru raketnu tvrtku brzo pretvori u poligon za investicijske spekulacije. Musk, koji je dugo inzistirao da nikada neće uvrstiti SpaceX na burzu (barem dok ne uspostavi koloniju na Marsu), sada pokušava preduhitriti AI konkurente poput Anthropica i OpenAI-a na javnom tržištu, možda već ovog ljeta.

Kako bismo razumjeli koliko je ovaj zaokret dramatičan, potrebno je uzeti u obzir da su prije samo devet mjeseci investitori SpaceX-a kupovali dionice po valuaciji od oko 400 milijardi dolara. Od tada tvrtka posluje sasvim solidno, no u suštini se ništa nije promijenilo. Čini se da Starlink, njihov pružatelj satelitskog interneta, raste, a prihodi SpaceX-a "približavaju se 20 milijardi dolara", prema Bloomberg Intelligenceu, u odnosu na prošlogodišnjih 16 milijardi dolara. Iako je raketa Starship, koja je još uvijek u razvoju, imala dva uspješna probna leta u drugoj polovici prošle godine, još nije dosegnula nisku Zemljinu orbitu.

Sumnje koje su se nadvile nad poslovanjem prošlog ljeta i dalje su prisutne. Starlink je trenutačno relativno mali pružatelj internetskih usluga s oko 10 milijuna korisnika i nije jasno hoće li njegova infrastruktura ikad moći podržati stotine milijuna korisnika na financijski isplativ način, što je Musku potrebno da opravda valuaciju od više bilijuna dolara (za usporedbu, T-Mobile US Inc. trenutačno ima oko 14 puta više korisnika i valuaciju koja je tek djelić onoga na što SpaceX cilja). K tome, usluga se suočava s oštrom konkurencijom u zemljama s etabliranim operaterima, a korisnici u određenim zemljama u razvoju se žale da su cijene previsoke.

Drugi značajan izvor prihoda za SpaceX dolazi od američke vlade, a taj odnos nosi ozbiljne političke rizike. Muskov odnos s američkim predsjednikom Donaldom Trumpom u zadnje vrijeme nije najbolji. Njegovi odnosi s Demokratskom strankom, koja će vjerojatno ponovno preuzeti barem jedan dom Kongresa u studenom, zahladili su od 2022. godine.

Elon Musk | Izvor: Krisztian Bocsi/Bloomberg

Ono što se od prošle godine promijenilo je, naravno, Muskov pokušaj da unovči naizgled nepresušan izvor euforije oko umjetne inteligencije. U prosincu je Bloomberg News izvijestio da se valuacija SpaceX-a udvostručila na 800 milijardi dolara, djelomično zahvaljujući planu tvrtke o izgradnji AI podatkovnih centara u svemiru. Dva mjeseca kasnije uslijedilo je još jedno povećanje valuacije (na 1,25 bilijuna dolara). Tog je puta opravdanje bilo spajanje SpaceX-a s Muskovom tvrtkom za umjetnu inteligenciju xAI.

Ništa od ovoga nema puno smisla, osim Musku koji već dugo nije u kontaktu sa stvarnosti. Posjedovanje xAI-a, koji uključuje Muskovu društvenu mrežu X i chatbota Grok, teško da pomaže SpaceX-ovim raketnim ambicijama ili planovima za podatkovne centre. Štoviše, time bi se mogli iscrpiti resursi namijenjeni Starlinku i Starshipu s obzirom na to da xAI troši milijarde dolara godišnje. Najjasniji primjer te potencijalne sinergije do sada je izvještaj New York Timesa prema kojem je Musk od potencijalnih bankara i odvjetnika tražio da otvore račune na Groku ako žele osigurati svoj dio u IPO-u.

Plan je, čini se, da xAI doprinese u segmentu podatkovnih centara unutar nove javne tvrtke, iako su pojedinosti o tome kako bi to funkcioniralo i dalje krajnje nejasni. "Ovo ne označava samo novo poglavlje, već sljedeću knjigu u misiji SpaceX-a i xAI-a", napisao je Musk u svojoj objavi o spajanju.

Musk se i ranije poslužio dihotomijom knjige i poglavlja kako bi opravdao zaokret Tesle iz tradicionalne automobilske industrije u segment umjetne inteligencije i robotaksija. "Ne otvaramo samo novo poglavlje za Teslu", rekao je Musk 2024. godine. "Otvaramo novu knjigu." Zasad, međutim, nova knjiga više liči na brošuru. Usluga robotaksija tvrtke ostaje izuzetno ograničena (velika većina vozila ima sigurnosne vozače), a samo devet automobila je doista autonomno, prema podacima stranice Robotaxi Tracker. Waymo, nasuprot tome, ima tisuće vozila koja rade autonomno. Čini se da je taj zaokret u fokusu naštetio prodaji Teslinih automobila, a cijena dionica tvrtke pala je za gotovo 30 posto od prosinca.

Ništa od navedenog ne znači da će Muskova prezentacija za SpaceX-ov IPO propasti. Musk ima jedinstvenu sposobnost uvjeravanja investitora na javnom tržištu da se usredotoče na njegovu futurističku viziju i da zanemare bilo kakve razloge za skepticizam. Međutim, do sad je Musk bio u zasebnoj kategoriji. Ovog puta neće biti jedini koji prodaje utopijsku viziju AI budućnosti. OpenAI i Anthropic, znatno ozbiljniji igrači u AI sektoru, također se utrkuju tko će prije izaći na burzu, vjerojatno po valuacijama koje su slične onoj od SpaceX-a. U siječnju je Bloomberg News izvijestio da je xAI u prethodnom tromjesečju ostvario oko 100 milijuna dolara prihoda. U ožujku je OpenAI prijavio prihod od dvije milijarde dolara mjesečno, dakle otprilike 60 puta više. Muskov raskorak sa stvarnosti nikada nije bio veći.