Veliki pad kriptovaluta najviše je pogodio mjenjačnice, dionice im tonu i preko 55 posto

Najnoviji pad kriptovaluta naizgled se čini drugačijim od prijašnjih. Nema spektakularnih skandala, nema bankrotiranih burzi, nema regulatornih mjera. Ipak, za najveće trgovačke platforme u industriji, šteta počinje izgledati neugodno poznato.

Bitcoin je pao za više od 35 posto od listopada, s rekordnih razina. Ali za burze poput Coinbasea, Gemini Space Stationa i Bullisha, udarac je bio daleko veći. Volumen trgovanja – glavni motor njihovog poslovanja – naglo pada, snižavajući cijene dionica za 40 do 55 posto u posljednja tri mjeseca i prisiljavajući analitičare da smanje očekivanja. Coinbase, Gemini i Bullish nisu odgovorili na Bloombergove zahtjeve za komentarom.

Točka pritiska je jednostavna. Većina kripto burzi ostvaruje najveći dio svojih prihoda od transakcijskih naknada. Kada trgovačka aktivnost presuši, zarada pada. Na Coinbaseu, volumen trgovanja u četvrtom tromjesečju možda je pao za 40 posto u odnosu na prethodnu godinu na 264 milijarde dolara, procjenjuje analitičar Clear Streeta Owen Lau. Siječanjska aktivnost bila je još niža, čime je dosadašnja stopa rasta u tromjesečju pala na manje od polovice prošlogodišnje razine, rekao je.

Za investitore koji koriste kripto dionice kao pokazatelje rasta digitalne imovine, poruka je više nego neugodna: Čak i skromni padovi cijena mogu se pretvoriti u prevelike gubitke prihoda kada se trgovci potpuno povuku. Čini se da pad Bitcoina na ispod 80.000 dolara prošlog vikenda čini izglede za širim izlaskom investitora još većim i bolnijim.

Kada cijene rastu, više ljudi trguje jer se boje da će nešto propustiti, rekao je Peter Christiansen, direktor istraživanja dionica digitalne imovine u Citigroupu. Ali "ako se u tome suočite s preprekama, teško je izgraditi zamah", rekao je.

U posljednje vrijeme na kripto dionice utjecalo je i odmicanje investitora od rizične imovine na širim tržištima dionica usred zabrinutosti oko utjecaja rastućih troškova umjetne inteligencije, veće geopolitičke neizvjesnosti i općeg udaljavanja od tehnologije.

Bitcoin je u siječnju pao za gotovo 11 posto, što je njegov četvrti uzastopni mjesečni pad i najduži niz gubitaka od 2018., tijekom sloma koji je uslijedio nakon procvata inicijalnih ponuda kovanica 2017. Njegov najnoviji pad dolazi usred širokih tržišnih nemira, a zlato nastavlja padati u ponedjeljak nakon što je krajem prošlog tjedna pretrpjelo najveći pad u više od desetljeća.

Zbog pada kriptovaluta, profitabilnost Geminija vjerojatno će biti smanjena, rekli su analitičari. Iako se očekivalo da će se približiti točki rentabilnosti 2027., to će vjerojatno biti odgođeno do 2028. ili nešto duže, rekao je John Todaro, analitičar u Needham & Co.

Bullish, koji je usmjeren na institucionalne klijente, vjerojatno će zabilježiti pad obujma trgovanja u siječnju za oko 28 posto u odnosu na prethodnu godinu, rekao je Lau.

"Što se tiče toga gdje mislim da se nalazimo u trenutnom ciklusu, vjerojatno smo oko 25 posto prošli. Trenutno smo otprilike tri mjeseca od našeg vrhunca, pa bih procijenio da će proći još šest do devet mjeseci prije nego što vidimo značajan oporavak", rekao je Laurens Fraussen, istraživački analitičar u Kaiku.

Ono što ovaj ciklus čini neobičnim nije ozbiljnost pada volumena – povijest pokazuje da kripto zime rutinski smanjuju aktivnost – već odsutnost jasnog okidača. Slom 2018.-2019. uslijedio je nakon eksplozije početnog procvata ponude kovanica usred regulatornih mjera. Pad 2022.-2023. obilježili su neuspjesi industrije, od Terra-Lune do Three Arrows Capitala i FTX-a. Ovaj put nije bilo ekvivalentnog šoka, iako mnogi trgovci još uvijek ližu rane nakon listopadskog sloma, koji je izazvao rekordne masovne likvidacije.

Ipak, postoji inercija maloprodaje. Napredak u dugo obećanom zakonodavstvu o strukturi američkog kripto tržišta je zastao, ostavljajući burze i institucionalne investitore zaglavljene u regulatornom limbu. Dok se ta neizvjesnost ne razriješi, mnogi trgovci izgledaju zadovoljni čekanjem po strani – dinamika koja je neke analitičare potaknula da trenutnu fazu opišu kao medvjeđe tržište, a ne kao potpunu kripto zimu.

Međutim, brojke počinju zamagljivati ​​tu razliku. Unatoč širenju spot Bitcoin fondova kojima se trguje na burzi i godinama izgradnje infrastrukture, trgovačka aktivnost se smanjuje na način koji je usporediv s prethodnim padovima, poput ciklusa s kraja 2021.-2022., prema podacima Kaika.

Razlika je ovaj put u ponašanju: umjesto privremenog bijega, trgovci se jednostavno isključuju.

Dok neki migriraju na decentralizirane kripto burze radi financijske poluge i brzine, šira pozornost maloprodaje pomaknula se prema trendovskim područjima – od AI tokena i tržišta predviđanja do zlata, sportskog klađenja i tehnologije malih tvrtki.

Za neke velike burze, udarac je ublažen jer su također diverzificirale svoje poslovanje u područja kao što su skrbništvo nad digitalnom imovinom, tržišta predviđanja ili trgovanje dionicama. Ali ublažavanje udara ide samo do određene točke.

Za razliku od prošlih zima izazvanih unutarnjim slomovima, ovo usporavanje možda neće završiti novim sjajnim kripto trendom, već washingtonskim zakonodavstvom. Kripto i bankarska industrija trebale bi se sastati u Bijeloj kući kasnije u ponedjeljak kako bi dogovorile kompromis o prijedlogu zakona o tržišnoj strukturi Senata.

Do tada, kripto burze uče da čak i bez krize tržište može stati, a model naknada za trgovanje među prvima je koji će stradati.