Bankarski sektor u srednjoj i jugoistočnoj Europi ove je godine ušao u razdoblje normalizacije. Nakon dvije rekordne godine profita, rast se usporava, prema devetomjesečnim rezultatima. Usporedba najvećih banaka uvrštenih na burzu u Sloveniji, Austriji, Hrvatskoj i Mađarskoj otkriva koja je trenutno najatraktivnija prema analitičarima.
Podaci pokazuju da su procjene regionalnih banaka u prosjeku neznatno pale. Prosječni omjer P/E od 9,2 sugerira da investitori plaćaju oko devet eura tržišne vrijednosti za jedan euro profita - što ukazuje na to da su očekivanja i dalje relativno optimistična. Zagrebačka banka ima najvišu procjenu (P/E 14,8), što odražava povjerenje u stabilnost i iznimnu poslovnu učinkovitost s omjerom troškova i prihoda (CIR) od 32,6 posto.
S druge strane, Raiffeisen, s omjerom P/E od 5,8 i padom profita za više od polovice, odražava rizik povezan s izloženošću istočnoeuropskim tržištima. Slovenski tržišni lider NLB i Hrvatska poštanska banka (HPB) imaju omjer cijene i kapitala (P/B) od 1,0, što znači da je tržišna vrijednost praktički u skladu s knjigovodstvenom vrijednošću – investitori ih smatraju fer vrednovanima, bez značajne premije ili diskonta.
Čitaj više
Bikovski Wall Street, ali samo mrvice za euro ulagače
Sedam veličanstvenih američkih divova vrijedi više od svih europskih i kineskih dionica zajedno.
11.11.2025
Evo što Brodnjak kaže da bi se trebalo dogoditi kako bi se NLB vratio u Hrvatsku
Brodnjak kazao da pomno prate potencijalne mete preuzimanja u regiji - ne samo bankarstva, već i osiguravajućih, leasing ili drugih tvrtki.
07.11.2025
Novi zakon o bankama ima dobru i lošu vijest
U Saboru je prošlog tjedna prvo čitanje prošao Zakon o kreditnim institucijama, pretresli smo više od tri tisuće stranica i evo što izdvajamo.
05.11.2025
Europske banke se konačno spajaju. Samo ne onako kako mislite
Gotovo svi prijedlozi koji su protekle godine privlačili naslove u medijima propali su ili su zapeli.
27.10.2025
Investitori najviše cijene banke koje su dokazale da ostvaruju visoke prinose na kapital. Zagrebačka banka i OTP imaju najveći prinos na kapital (ROE) od 21 odnosno 20 posto, što objašnjava njihove više omjere P/B. Zagrebačka banka čini se skupljom na temelju omjera P/E (14,8), dok NLB i HPB održavaju relativno povoljne procjene (P/E blizu 9 odnosno 7) uz solidnu profitabilnost (ROE od 16 odnosno 11 posto), što sugerira da tržišta još nisu u potpunosti shvatila njihov potencijal.
Rast prihoda i (manji) pad dobiti u odnosu na prethodnu godinu
Prihodi i dobit najvećih regionalnih banaka usporili su ove godine nakon 2023. godine, kada su profitirale od rekordno visokih kamatnih marži. Većina njih bilježi umjeren rast prihoda, uz sporiji rast dobiti - uglavnom zbog viših troškova financiranja i naknada povezanih s kamatama na depozite.
U prvih devet mjeseci NLB Grupa ostvarila je četiri posto veće ukupne prihode u odnosu na prošlu godinu, koji su iznosili gotovo milijardu eura, dok je dobit bila jedan posto niža nego u istom razdoblju prošle godine na 406 milijuna eura zbog viših troškova.
OTP Grupa je do kraja rujna ostvarila 2,1 milijardu eura neto dobiti, što je tri posto više nego godinu ranije, uz povrat na kapital (ROE) od 21,8 posto. Istovremeno, CIR omjer pao je s dobrih 41 posto prošle godine na 39,3 posto.
Erste Group povećao je neto prihod od kamata za tri posto na 5,7 milijardi eura, uglavnom u Češkoj, Rumunjskoj i Slovačkoj zbog rasta kredita i nižih kamatnih stopa na depozite. Uz brži rast troškova, dobit je dosegla 4,5 milijardi eura (+0,2 posto) uz omjer kamatnih stopa i kamatnih stopa (CIR) od 47,4 posto.
Raiffeisen Bank International (RBI) suočava se s padom vrijednosti unatoč solidnim rezultatima, uglavnom zbog izloženosti istočnim tržištima. Također je zabilježio jedan od najvećih padova dobiti u regiji - 56 posto na 926 milijuna eura, uglavnom zbog jednokratnih otpisa i smanjene prisutnosti na ruskom tržištu. Ipak, prihodi su porasli za četiri posto, posebno na tržištima Rumunjske, Mađarske i Češke.
Zagrebačka banka ostvarila je dobit od 443 milijuna eura, što je 2,9 posto manje nego prošle godine, no prihodi su ipak porasli za pet posto. Ključni izvor rasta su naknade, koje su porasle za 12 posto, kompenzirajući pad neto prihoda od kamata (-4,6 posto). Banka održava iznimnu učinkovitost s omjerom troškova i prihoda (CIR) od 32,6 posto, najnižim u regiji.
Hrvatska poštanska banka (HPB) u prvih je devet mjeseci ostvarila neto dobit od 51,4 milijuna eura, što je 16,7 posto manje nego u istom razdoblju prošle godine. Poslovni prihod iznosio je 149,6 milijuna eura, što je dobra desetina manje nego u prvih devet mjeseci prethodne godine. Neto prihod od kamata pao je još više, za 14,5 posto na 115,6 milijuna eura.
Addiko Bank je u prvih devet mjeseci 2025. ostvarila neto dobit od 35,3 milijuna eura, što je šest posto manje nego prošle godine, uglavnom zbog smanjenja neto prihoda od kamata. Koeficijent CET 1 kapitala iznosi 21,3 posto, dok je omjer troškova i prihoda 61,4 posto.
Analitičari najodlučniji kod NLB-a, oprezniji kod Erste i RBI-a
Pogled na preporuke analitičara otkriva prilično različito raspoloženje među regionalnim bankama. Provjerili smo ocjene za one banke koje imaju barem dvije preporuke, dok neke manje banke analitičari uopće ne prate.
NLB se ističe kao jedna od najbolje ocijenjenih u našoj usporedbi - svih osam analitičara preporučuje je za kupnju, a nitko ne preporučuje zadržavanje ili prodaju. Prosječna ciljana cijena je 202,3 eura, što znači potencijal rasta od 14,6 posto u usporedbi s trenutnom tržišnom vrijednošću (176,5 eura). Dionica je u posljednjih godinu dana porasla za 46,7 posto, što potvrđuje da investitori prepoznaju stabilan rast i visok povrat kapitala.
OTP također ostaje među favoritima analitičara - više od 82 posto preporuka je za kupnju, s potencijalom za daljnji rast od 3,9 posto. Iako se prostor za kratkoročni rast čini ograničenim, raspoloženje je i dalje snažno pozitivno zbog snažne profitabilnosti i regionalne diverzifikacije.
Erste Bank suočava se s puno pomiješanijim ocjenama: 47,8 posto analitičara preporučuje kupnju, dok gotovo isti udio (43,5 posto) savjetuje zadržavanje. S prosječnom ciljanom cijenom od 93,2 eura, otprilike u skladu s trenutnom vrijednošću, analitičari očekuju stagnaciju nakon razdoblja snažnog rasta.
Kod RBI-a, raspoloženje je najopreznije. Samo polovica analitičara koji prate poslovanje preporučuje kupnju, dok gotovo petina analitičara savjetuje prodaju. Ciljana cijena od 31,2 eura je ispod tržišne (33,8 eura), što znači negativan potencijal povrata (-7,7 posto). Unatoč visokom povratu u posljednjoj godini - dionica je porasla za 95 posto - investitori očito sumnjaju u održivost takvog rasta, posebno zbog geopolitičkih izloženosti i regulatornih rizika.
Jesu li neke dionice već precijenjene?
Raspoloženje tržišta stoga očito ide u prilog bankama s transparentnim bilancama, visokom adekvatnošću kapitala i stabilnom politikom dividendi - tj. NLB-u i OTP-u. Analitičari očekuju da će ove dvije institucije održati iznadprosječne prinose čak i u okruženju nižih kamatnih stopa.
S druge strane, oprez se odražava kod Erste i RBI - ne zbog loših rezultata, već zbog osjećaja da su trenutne vrijednosti već 'pošteno' procijenjene nakon snažnog rasta u proteklih 12 mjeseci.
Što znače pokazatelji u tablici?
P/E (Price-to-Earnings)
Omjer između cijene dionice i zarade po dionici. Pokazuje koliko su eura investitori spremni platiti za jedan euro zarade. Viši P/E omjer ukazuje na očekivanja rasta, dok niži može ukazivati na podcijenjenost ili veći rizik. Više detalja u članku.
P/B (Price-to-Book)
Uspoređuje tržišnu cijenu dionice s njezinom knjigovodstvenom vrijednošću. Vrijednost oko jedan znači da je dionica procijenjena po knjigovodstvenoj vrijednosti, dok više vrijednosti ukazuju na veće povjerenje investitora u profitabilnost banke.
ROE (Return on Equity)
Povrat na kapital – pokazuje koliko neto dobiti banka ostvaruje sa svakim eurom kapitala. Veći ROE znači učinkovitije poslovanje. Dvoznamenkasti ROE dobar je pokazatelj konkurentske prednosti za banke.
.webp){kind=icon}
