Nova investicijska logika VC fondova - AI ispred ljudi, što to znači za mlade talente?

Marc Andreessen, suosnivač Andreessen Horowitza, nedavno je izjavio kako će posao VC investitora u ranim fazama biti jedan od posljednjih koje će zamijeniti umjetna inteligencija. Razlog? Po njegovom mišljenju, to je posao koji se temelji na "neopipljivim stvarima – osjećaju, odnosima, psihologiji". No već površni pogled na praksu pokazuje kako AI već sada preuzima brojne zadatke koje su donedavno obavljali mlađi članovi timova VC-a. Promjene su tihe, ali sustavne i ne pokazuju znakove usporavanja.

Zašto analitičari VC-a postaju trošak, a ne investicija

U ranim fazama ulaganja VC-a, prije seeda i tijekom seeda, startupovi često nemaju konkretne prihode, a podaci su ograničeni. Unatoč tome, investitori trebaju temeljite analize tržišta, modele rasta i due diligence. Dosad su te zadatke obavljali analitičari i slični profili, dok danas to preuzima kod. "Sve češće uviđamo da jednostavno više nema potrebe za tolikim timom", rekla je Jackie DiMonte, partnerica u Grid Capitalu za PitchBook. Prilikom osnivanja fonda planirali su zaposliti veći tim mladih analitičara, ali su brzo promijenili mišljenje. Umjesto toga, zaposlili su samo jednu osobu, voditelja ureda, dok je operativne zadatke preuzeo AI.

Sličan trend bilježe i drugi fondovi. Prema podacima PitchBooka, mnogi partneri razvijaju vlastite radne tijekove uz pomoć alata poput ChatGPT-a i Claudea. Rezultat: brža obrada podataka, preciznije modeliranje i gotovo potpuna automatizacija početnih faza procesa pronalaska ulaganja.

Od pomoćnika do arhitektura

Tvrtke poput Harmonica razvijaju specijalizirane jezične modele za automatizirano pronalaženje startupova. Njihov osnivač Max Ruderman navodi kako njihova rješenja već koriste brojni stariji partneri u fondovima VC-a. Tribe Capital otišao je korak dalje i osnovao Termina, tvrtku koja uz pomoć AI-ja provodi kvantitativni due diligence. Index Ventures ulaže u Hebbio, platformu za upravljanje portfeljima, koja već zamjenjuje dio tradicionalnog posla analitičara, piše PitchBook.

Istovremeno, globalni institucionalni investitori razmišljaju slično: Norveški državni fond, najveći na svijetu, očekuje 400 milijuna dolara godišnjih ušteda zahvaljujući uvođenju AI alata za trgovanje na javnim tržištima. Slična logika prije ili kasnije preslikat će se i na privatna tržišta.

Magija ili opsjena?

U obranu ljudskog faktora stao je Keval Desai, partner u Shakti, rekavši: "Ulaganje VC-a u ranim fazama je kao birati Michaela Jordana dok je još u vrtiću – tada nema nikakvih podataka koje bi AI mogao obraditi." Investitori još uvijek naglašavaju intuiciju, povjerenje i socijalnu dinamiku kao ključne faktore uspjeha u najranijim fazama.

No i taj je argument pod pritiskom. Ako AI olakšava otkrivanje startupova, kao što predviđa Ruderman, tada će ključna prednost biti "dobiti posao", odnosno uvjeriti osnivača da odabere baš vaš fond. U prvi plan tada dolaze osobni kapital, iskustvo iz prve ruke i mreža poznanstava, što su kvalitete koje tradicionalni kandidati iz hedge fondova i kvantitativnih timova često nemaju.

Podaci nisu neutralni

Otvara se još jedna dilema: oslanjanje na AI znači i rizik učvršćivanja postojećih pristranosti. Modeli temeljeni na povijesnim uzorcima dodatno mogu marginalizirati osnivače iz manjinskih zajednica, koji i danas teško dolaze do kapitala. Prošlost se tako još snažnije utiskuje u budućnost. Unatoč tome, brojni fondovi, poput SignalFirea, već grade strategije isključivo na temelju podatkovne analize. Google Ventures (GV) je do 2022. koristio algoritam koji je odobravao ili zabranjivao nova ulaganja, sve dok tu strategiju nisu napustili.

Postojeći modeli temeljeni na LLM-ovima imaju svoja ograničenja. No tehnologija brzo napreduje. "Možda ćemo u budućnosti svjedočiti potpuno novoj arhitekturi koja će zamijeniti i investitore VC-a u ranim fazama", predviđa Desai. "No do toga ćemo još morati pričekati."

Automatizacija više nije izbor, već nužnost

Ako je prije nekoliko godina uvođenje AI-ja u industriju VC-a bilo ograničeno na eksperimentalne inicijative, danas se razvija konsenzus da je riječ o strukturnoj promjeni u načinu rada fondova. AI više samo ne nadopunjuje posao analitičara, u sve većem broju slučajeva ga i preuzima.

Da je riječ o širem trendu potvrđuje i platforma Visible koja prati korištenje digitalnih alata u sektoru privatnog kapitala. Prema njihovim riječima, "AI alati poput ChatGPT-a, Caene i Quida omogućuju fondovima VC-a automatizaciju ključnih faza procesa, od pronalaženja investicija i due diligencea do komunikacije s investitorima", što omogućuje veću dosljednost u odlučivanju i smanjuje ovisnost o subjektivnoj procjeni pojedinaca. Prema Visibleu, AI "više nije samo tehnološki dodatak, već strateški faktor konkurentske prednosti koji utječe na to koji fondovi mogu brže identificirati prilike, preciznije ih vrednovati i učinkovitije kapitalizirati".

To znači da AI više nije samo pomoćna funkcija, već postaje ključni element u upravljanju investicijskim strategijama – slično kao što su to prije deset godina bile tablice Excela. Fondovi koji se na to ne prilagode riskiraju izgubiti korak u sve više automatiziranom okruženju, gdje brzina i obujam analize često odlučuju o pobjednicima.