Era OpenAI-a gura analitičare dionica prema privatnim tržištima

Rastući utjecaj privatnih tvrtki poput OpenAI-a tjera Wall Street na preispitivanje granica analiziranja dionica.

Morgan Stanley prošli je tjedan lansirao namjenski proizvod za pokrivanje tvrtki u svom vlasništvu, pridružujući se konkurentima uključujući JPMorgan Chase i Citigroup u proširenju pokrivenosti privatne imovine. Banke žele uhvatiti potencijalni utjecaj nekotiranih konkurenata dionica koje prate, kao i zadovoljiti neumoljivu želju investitora za uvidima u njihove rezultate.

"Potražnja klijenata je ogromna. Svi žele čuti o privatnim tvrtkama iz jednog od dva razloga. Prvo, žele ulagati u njih ili žele znati bi li mogle biti prijetnja njihovim ulaganjima", rekla je Anne Malone, voditeljica istraživanja američkih dionica u Citigroupu, koja je angažirala bivšeg studenta Balyasny Asset Managementa, Heatha Terryja, da vodi praćenje izrazito privatnog tehnološkog sektora.

Proširenje istraživanja privatne imovine dolazi s izazovima, od suočavanja s postojećim tvrtkama u industriji do shvaćanja kako unovčiti uvide. Ipak, kako se sve više tvrtki odlučuje ostati privatnima dulje vrijeme – smanjujući ponudu novih dionica i povećavajući važnost tvrtki koje nisu uvrštene na burzu jednim potezom – to se smatra ključnim potezom za tvrtku koja se već bori sa smanjenim proračunima, opterećujućom regulacijom i prelaskom na pasivno ulaganje.

Moglo bi čak ponuditi analitičarima stare škole bedem protiv nadolazeće prijetnje umjetne inteligencije, budući da se istraživanja privatnih tvrtki ne mogu lako replicirati strojevima.

U UBS Groupu, pokrivanje privatnih tvrtki jedna je od glavnih inicijativa za 2026., prema Jimu Van-Tasselu, voditelju istraživanja američkih dionica. Banka je već profilirala oko 1400 tvrtki koje nisu uvrštene na burzu i stvorila je mrežu s više od 2400 poduzetnika koji prisustvuju korporativnim događajima i konferencijama, te koje može povezati s institucionalnim investitorima.

"Prodajna strana ima priliku istaknuti se i biti puno važniji partner investitorima koji istražuju privatnu imovinu", rekao je Van-Tassel.

Dodana vrijednost

Privatne tvrtke su prevelike da bi se ignorirale, s gotovo 1600 globalno s vrijednošću od milijardu dolara ili više, prema podacima koje je prikupio PitchBook. Ove tvrtke su 5. studenog vrijedile ukupno oko 6,5 bilijuna dolara, što je povećanje od 22 posto u odnosu na kraj prošle godine. Dvije od njih - OpenAI i Elon Muskov SpaceX - imaju procjene koje bi ih smjestile među 25 najvećih tvrtki u S&P 500.

"Važno je jer su dovoljno velike za ulaganje, ali su i dovoljno velike da stvore konkurenciju za vaša trenutna ulaganja", rekao je Malone.

Osim što će voditi Citigroupovo izvještavanje o umjetnoj inteligenciji, Terry će voditi druge analitičare u istraživanju privatnih tvrtki u njihovim vlastitim industrijama. Banka ima popis od otprilike 100 velikih i utjecajnih tvrtki na koje će se usredotočiti i objavljivat će izvješća o tim tvrtkama kada učine nešto posebno relevantno za šira tržišta.

Za svoja istraživanja privatnih tvrtki, JPMorgan je okupio mali tim stručnjaka kako bi nadopunio postojeće analitičare u području umjetne inteligencije i financijske tehnologije.

Banka je ove godine započela izvještavanje izvješćem o OpenAI-ju, koji je bio u središtu brojnih velikih kretanja dionica, uključujući pokretanje velikih rasta dionica Advanced Micro Devices i Broadcom pristankom na kupnju njihovih poluvodiča. U međuvremenu, softverske dionice ove su se godine borile, dijelom zbog straha od toga kako će tvrtke poput OpenAI-ja poremetiti njihovu industriju.

"Velika većina čitatelja našeg sadržaja su investitori na javnom tržištu", rekao je Hussein Malik, voditelj globalnih istraživanja JPMorgana. "Povratne informacije koje smo dobili bile su da su te tvrtke vrlo relevantne za javne dionice koje pokrivaju."

Analiza privatnih tvrtki nudi istraživačkim odjelima rijedak put rasta nakon nekoliko teških godina. Stroži propisi i smanjenje industrije aktivnih fondova teško su pogodili poslovanje, dok je broj domaćih tvrtki kotiranih u SAD-u pao na otprilike najnižu razinu u četiri desetljeća.

Izazov će biti dokazati svoju vrijednost u odnosu na tvrtke poput Bain & Co. i McKinsey & Co., koje već pomažu kupcima privatnog kapitala u pronalaženju ciljeva, te demonstrirati znanje konkurentskim stručnjacima poput Gerson Lehrman Group, koja povezuje investitore sa stručnjacima iz industrije.

"Bez javnog objavljivanja i standardiziranih metrika, istraživački rezultati mogu se pretvoriti u pripovijedanje ili korporativni marketing", rekao je Ludovic Phalippou, profesor financija i ekonomije na Said Business School Sveučilišta u Oxfordu. "Analitičari na strani prodaje moraju dokazati da dodaju marginalnu vrijednost, a ne samo upravljanje odjecima."

U tu svrhu, Barclays je u izvještavanju o trgovcu brzom modom Sheinom koristio vlastite podatke o američkim kreditnim karticama.

Morganovo pokretanje fintech tvrtke Plaid prikupilo je više od desetak stručnih i korisničkih citata s platformi trećih strana. Izvješće Morgan Stanleyja o Muskovom Neuralinku sadržavalo je intervjue s njegovim suosnivačem i konkurentima.

Banke također pojačavaju svoje ponude korporativnog pristupa. Globalni događaj Citigroupa o tehnologiji, medijima i telekomunikacijama u rujnu uključivao je predstavnike 47 privatnih tvrtki u usporedbi s 21 prošle godine.

Konferencija privatnih tvrtki Spark tvrtke Morgan Stanley ove je godine uključivala čelnike iz 85 tehnoloških tvrtki, što je 35 posto više nego 2024. Analitičari Barclaysa povezali su investitore s 966 privatnih tvrtki prošle godine i gotovo 900 u prvih devet mjeseci 2025.

"Klijenti žele razumjeti ne samo od nas u pisanom obliku zašto su te tvrtke relevantne, već žele razumjeti od njih zašto su relevantne i zašto će preuzeti tržišni udio", rekao je Bradley Rogoff, globalni voditelj istraživanja u Barclays Investment Banku.

Ograničen broj zaposlenika

Istraživanje privatnih tvrtki ne mora nužno biti povezano s javnim vrijednosnim papirima kojima klijenti mogu lako trgovati, što znači da banke možda neće zaraditi proviziju izravno povezanu s njihovim radom. Možda je to razlog zašto se ne žuri svaka institucija analizirati tvrtke koje nisu kotirane na burzi, a zašto su one koje jesu uglavnom uložile samo skromna sredstva u to.

Dok JPMorgan vodi tim od pet članova, a UBS je zaposlio jednog analitičara koji se fokusira na privatnu tehnologiju i drugog koji pokriva zdravstvo, banke obično stavljaju veći naglasak na traženje od trenutnih analitičara sektora da prate tvrtke koje nisu kotirane na burzi. Morgan Stanley je, na primjer, prebacio dva svoja prethodna analitičara javnog kapitala na pokrivenost privatnih tvrtki.

"Relativno novo pokrivanje privatnih tvrtki još nije dovelo do značajnog povećanja broja istraživača", rekao je Daniel Smith, headhunter u Sheffield Haworthu. "Trenutno privatne tvrtke od interesa uglavnom pokrivaju tradicionalni istraživački timovi javnog kapitala. To potvrđuje da se granica između javnog i privatnog tržišta zamagljuje."

To predstavlja promjenu tempa za analitičare koji su više navikli na analizu financijskih izvještaja, praćenje cijena i predviđanje oscilacija i promašaja u zaradi svakog tromjesečja. Pokrivat će tvrtke bez pouzdanih podataka o cijenama i s malo ili nimalo periodičnih izvješća. Neki uvidi oslanjat će se na pristup rukovoditeljima tvrtki, dok drugi mogu uključivati ​​terenski rad poput prikupljanja podataka od kupaca ili istraživanja partnera u lancu opskrbe.

"Mnogo je teže", rekao je Malone iz Citigroupa. "Morate to sastaviti. Nije ni približno tako organizirano i strukturirano kao što su podnesci javnih tvrtki."

To možda i nije loše, jer alati umjetne inteligencije prijete preuzeti posao temeljne analize kapitala. Računalni programi teško će replicirati mnoga istraživanja temeljena na ljudskoj inteligenciji.

U međuvremenu, mnoge banke smatraju istraživanje privatnih subjekata ključnim kako bi osigurale da osvoje veći udio u proračunima klijenata tijekom takozvanih glasova brokera, kada institucije na strani kupnje interno odlučuju koje će pružatelje usluga koristiti i koliku naknadu svaki prima.

"Istraživanje obično nije izravna monetizacija - to se događa kroz povratne informacije koje dobivamo od naših klijenata", rekao je Malik iz JPMorgana. Uvidi u privatno tržište jedinstvena su dodana vrijednost i "naše je očekivanje da će naši klijenti s vremenom to prepoznati", rekao je.