Fed igra igru ​​čekanja kako bi izbjegao recesiju

Sve veći broj ekonomista, uključujući djelatnike Saveznih rezervi, predviđa da će SAD izbjeći recesiju, iako će u to moći biti sigurni tek u 2024. godini.

Predsjednik Feda Jerome Powell očekuje da će središnja banka krenuti putem kojim se američko gospodarstvo širi uz pad stope inflacije na cilj od dva posto, iako će zadatak biti izazovan.

S jedne strane, neuspjeh da se dovoljno agresivno djeluje protiv cjenovnih pritisaka mogao bi rezultirati oporavkom inflacije koji kasnije zahtijeva oštrije poteze. Postoji rizik da bi odgođeni učinci najagresivnijeg pooštravanja u četiri desetljeća gospodarstvo mogli gurnuti u recesiju.

"Nažalost, ne mislim da će slika o bilo čemu od ovoga biti jasna barem dva tromjesečja, iako je činjenica da je inflacija pala kupila Fedu nešto vremena, za sada", rekao je Jonathan Millar, viši ekonomist u Barclays Capitalu. "Čini se da Fed dosta prije tržišta prepoznaje da je put do mekog prizemljenja daleko od osiguranog."

Recesije su donijele osjetno veću nezaposlenost dok Wall Street raspravlja o tome je li moguće meko prizemljenje

Povjerenstvo za poslovne cikluse Nacionalnog ureda za ekonomska istraživanja, službeni arbitar američkih padova, definira recesiju kao značajan pad ekonomske aktivnosti u cijelom gospodarstvu koji traje više od nekoliko mjeseci. Može potrajati čak 21 mjesec da se proglasi takav događaj, nakon što grupa obradi ono što inicijalno mogu biti mješovita izvješća i revizije podataka.

Iako ne postoji službena definicija mekog prizemljenja, većina ekonomista to vidi kao ublažavanje inflacije bez recesije ili ozbiljne štete na tržištu rada.

Put nije lak: studija bivšeg potpredsjednika Feda Alana Blindera o 11 stezanja monetarne politike od 1965. do 2022. otkrila je da su četiri rezultirala nečim što je približno tom uspješnom ishodu sa stabilnom ili nižom inflacijom, a ostalo u tvrdom prizemljenju i/ili ponovnom ubrzanju inflacije.

"Postoje rizici na obje strane", rekao je Richard Clarida, koji je bio potpredsjednik od 2018. do 2022. godine, a sada je globalni ekonomski savjetnik u Pacific Investment Managementu. "Mislim da ćemo imati prilično dobar osjećaj za sve do sljedećeg proljeća."

Što Bloomberg Economics kaže…

"Što se tiče recesije, mnogi pokazatelji upućuju na to da je u srpanju 2022. bio ciklički vrhunac. Izvanredan pokazatelj koji to ne čini su platni spiskovi, i mnogo gunđanja na velike revizije prema dolje, koji nepoljoprivredne platne liste mogu pretvoriti u negativan teritorij u posljednjih nekoliko mjeseci. Ali tek sljedeće godine ćemo znati prave brojke za 2022. godinu, a 2025. ćemo znati kako izgledaju prave brojke za 2023. godinu", rekla je ekonomistica Anna Wong.

Dužnosnici Feda gledaju na još dulje razdoblje. Savezni odbor za otvoreno tržište, grupa središnje banke za utvrđivanje politike, predviđa da će inflacija dosegnuti ciljanih dva posto vjerojatno ubrzo nakon 2025. godine. Ali obrisi umjerenog gospodarstva sa stabilnim cijenama bit će prilično jasni u pristiglim podacima kasnije sljedeće godine ili one nakon toga ako se projekcije pokažu dalekovidnima.

Budući da je planiranje takvog ishoda dugotrajno, povjerenstvo procjenjuje da će kamatne stope biti više na dulji period. Predviđaju stopu od 4,6 posto na kraju sljedeće godine, što je dva boda više od dugoročnog trenda i oko pola boda više od onoga što tržišta očekuju.

Fed je podigao stope prošlog mjeseca na raspon između 5,25 i 5,5 posto, najviše u dva desetljeća, i signalizirao da bi ove godine mogle ponovno porasti.

Američki temeljni CPI zabilježio je najmanji uzastopni mjesečni dobitak u više od dvije godine.

Nedavni ekonomski podaci premašili su projekcije ekonomista sa stopom nezaposlenosti od 3,5 posto, što je najniža stopa u nekoliko desetljeća, dok je ključna mjera temeljne inflacije u srpnju zabilježila najmanja uzastopna povećanja u više od dvije godine. Iako to podržava meko slijetanje, ne isključuje nužno dodatno pregrijavanje koje dovodi do još viših cijena.

"Mislim da ne možete znati postoji li meko slijetanje bez uvida unatrag", rekao je Neil Dutta, voditelj ekonomije u Renaissance Macro Researchu, koji vidi potencijalni "inflatorni boom" dok cijene nafte rastu kao i visoke cijene nekretnina, što bi moglo utjecati na najamnine.

Njegovu zabrinutost izrazili su i kreatori politike koji žele izbjeći ponavljanje pogreške iz 1970-ih, kada je Fed prerano odustao od svojih napora da obuzda inflaciju, samo da bi kasnije vidio da se rast cijena ponovno ubrzao do dvoznamenkastih razina.

"Najgori ishod za sve bi, naravno, bio ne uhvatiti se ukoštac s inflacijom sada, ne učiniti to", rekao je Powell u srpnju.

Optimizam je u porastu.

Budući da ekonomski podaci često izgledaju mješovito u točkama prekretnice i kasnije se revidiraju, a nije previše neobično imati četvrtinu negativnog rasta tijekom duge ekspanzije, bit će nemoguće utvrditi je li Fed stvarno uspio. Uostalom, SAD je doživio dva uzastopna tromjesečja kontrakcije u prvoj polovici 2022. godine, što obično predstavlja recesiju u drugim gospodarstvima.

Povijest pruža sličan vodič. Šest mjeseci nakon što je definirano kao recesija od 2007. do 2009. godine, sudionici FOMC-a predviđali su umjereni rast u 2008.godini. Tadašnji predsjednik Ben Bernanke u početku je odbacio zabrinutost oko šireg učinka drugorazrednih hipoteka na gospodarstvo.

"U većini ciklusa, čak ni u trenutku prekretnice, nismo baš sigurni", rekla je Julia Coronado, predsjednica MacroPolicy Perspectivesa i bivša ekonomistica Feda koja se brine da će Fed pretjerati s povećanjem kamata. "Imajmo malo strpljenja. Jedina nada za meko prizemljenje je da ostanu u tom strpljenju."