Ponuda za PayPal testira koliko vrijedi njegov oporavak

Sjećate li se PayPala? Ta aplikacija za jednostavna plaćanja još uvijek je tu i ima 439 milijuna aktivnih računa, bez obzira na uspon Apple Paya i Google Paya. No poslovanje ne ide sjajno i njezina uprava pokušava preokrenuti situaciju. Najavljena ponuda za preuzimanje vrijedna 53 milijarde dolara, koju nude konkurentski Stripe i investicijska tvrtka Advent International, ima za cilj primamiti upravni odbor i dioničare da odustanu od mukotrpnog dovršavanja procesa oporavka tvrtke te da umjesto toga odaberu izlazak u gotovini.

Udvarači su se obratili tvrtki PayPal Holdings Inc. s prijedlogom od oko 60 dolara po dionici, navodi Bloomberg News. Još nisu dobili odgovor i traže razgovore, piše Reuters, koji je prvi izvijestio o tom interesu. Tržište vidi razumnu vjerojatnost za uspjeh transakcije, sudeći prema rastu dionice PayPala na oko 55 dolara u srijedu.

Ovo izgleda kao klasična prilika za privatni kapital (private equity). PayPal je bio među dionicama koje su teško pogođene u slomu svega što se činilo imalo ranjivim na poremećaje uzrokovane umjetnom inteligencijom u veljači. Glasine o interesu za preuzimanje nekoliko tjedana kasnije dale su vjetar u leđa cijeni dionice, ali PayPal tek treba u potpunosti sanirati štetu prije nego što se pojavila ponuda Stripea i Adventa.

Trošak i neizvjesnost dovršetka preokreta u poslovanju mogli bi još neko vrijeme kočiti cijenu dionice. Zašto ne povući tvrtku s javnog tržišta i usmjeriti novčani tok u investicije i restrukturiranje bez brige o kratkoročnom utjecaju na prijavljene rezultate? Nakon što se poslovanje oporavi, mogla bi se organizirati inicijalna javna ponuda (IPO) tvrtke ili njezinih dijelova. Možda postoji i prilika da se tvrtka podijeli između dvaju udvarača, stvarajući zasebne izlaze, iako se to u ovom trenutku ne čini kao plan.

Osigurano je oko 50 milijardi dolara bankovnog financiranja, navodi Reuters. To je kolosalan iznos u usporedbi s ponuđenom cijenom, ali tržišta duga u 2026. godini iznimno su aktivna i spremna za gotovo svaku veliku transakciju. Također, teško je zamisliti blagonaklonije antimonopolsko okruženje za ovakvu transakciju, s obzirom na deregulacijske težnje predsjednika Donalda Trumpa.

Najveće pitanje s kojim se suočavaju upravni odbor i dioničari PayPala jest kako privoljeti bilo kojeg ponuditelja na cijenu koja u današnjem novcu odražava buduću vrijednost oporavljenog PayPala. Najavljena ponuda viša je za više od 40 posto u odnosu na potonulu razinu dionica u veljači, prije prvih glasina o ponudi. Također nadmašuje prosječnu ciljanu cijenu analitičara od 48 dolara. Prema drugim mjerilima, znatno je manje privlačna. Cijena je znatno ispod najviše razine PayPala u posljednjih godinu dana, a premija u odnosu na zatvaranje u utorak iznosi manje od 30 posto.

 

Kako ističu analitičari iz RBC-a, ovaj bi prijedlog vrednovao tvrtku po višestruko nižoj dobiti od PayPalova petogodišnjeg prosjeka vrednovanja. Štoviše, ovdje postoji vrijednost jedinstvenosti (scarcity value), s distribucijskom mrežom koja obuhvaća potrošače i trgovce, a koju istraživanje RBC-a opisuje kao "jedinstvenu i vrijednu imovinu koju bi bilo teško replicirati". Određeni dijelovi također bi mogli imati iznimno visoku vrijednost kada se spoje sa Stripeom, poput platforme za društveno plaćanje Venmo.

Glavni izvršni direktor PayPala, Enrique Lores, na dužnosti je tek od ožujka. On ima plan, ali sada je otvoreno pitanje hoće li ga stići dovršiti. Sklonost među investitorima u dionice jest da se usredotoče na rizike uspješnog preokreta, a zatim se odluče za sigurnost ponuđene gotovine. Ipak, čini se da cijena još nije pala na razinu koja bi značila bezuvjetnu predaju.