ECB upozorava: Agresivne strategije spekulanata povećavaju rizik za državne obveznice

Europska središnja banka (ECB) upozorila je da rastuća uloga trgovanja s visokom polugom na tržištima obveznica u toj regiji predstavlja rizik za financijsku stabilnost.

Hedge fondovi koji nastoje iskoristiti male razlike u cijeni između slične imovine, poput obveznica i ekvivalentnih terminskih ugovora (futuresa), obično se oslanjaju na omjere poluge od oko 25, navodi se u polugodišnjem Izvješću o financijskoj stabilnosti središnje banke. Iako takva "trgovanja na temelju razlike u cijeni" (basis trades) mogu poduprijeti likvidnost, dužnosnici su izjavili da ona riskiraju pogoršanje tržišnih fluktuacija u vremenima stresa.

"Njihove polužne pozicije možda će se morati brzo zatvoriti ako cijene obveznica oštro reagiraju na geopolitičke šokove ili šokove u pogledu sklonosti riziku, na primjer", navodi ECB u izvješću objavljenom u srijedu. To bi moglo "narušiti stabilnu bazu financiranja europskih vlada" pojačavanjem kretanja cijena i povećanjem volatilnosti.

To je najnovije upozorenje globalnih regulatora o potencijalu za tržišne slomove povezane s polugom na tržištu obveznica. Dužnosnici strahuju da bi brza likvidacija pozicija od strane hedge fondova mogla dovesti do velikih pomaka u cijenama koji bi utjecali na troškove financiranja vlada, tvrtki i potrošača.

U izvješću iz veljače, Odbor za financijsku stabilnost utvrdio je da su trgovanja krivuljom prinosa ili duracijom bile najpopularnije strategije hedge fondova u europskim obveznicama, pri čemu je trgovanje na temelju razlike između promptne i terminske cijene također bilo "rašireno". Potonje može uključivati hedge fond koji koristi kratkoročno zaduživanje za kupnju obveznice kako bi profitirao od male razlike u cijeni između tog vrijednosnog papira i njegovog odgovarajućeg terminskog ugovora.

U normalnim vremenima takve bi transakcije trebale pomoći učinkovitom funkcioniranju tržišta sužavanjem jaza između promptnih i terminskih cijena. Hedge fondovi koji provode arbitražne strategije postali su sve važniji izvor likvidnosti na tržištima državnih obveznica u europodručju, navodi ECB.

No sve veća uloga hedge fondova poklapa se s povlačenjem s tržišta tradicionalnih kupaca dugoročnog duga, poput mirovinskih fondova. Sam ECB se također povlači jer preokreće godine kvantitativnog popuštanja.

"Rastuća prisutnost investitora osjetljivijih na cijene, poput hedge fondova, na tržištima državnih obveznica europodručja mogla bi pojačati svako naglo korigiranje cijena državnog rizika", objavio je ECB u srijedu. "To bi također moglo povećati rizik od prelijevanja na troškove financiranja poduzeća i banaka."