Spajanje Paramounta i Warner Brosa pred zidom, u čemu je problem

David Ellison je proveo dvije godine pokušavajući preuzeti kontrolu nad Paramount Globalom prije nego što je konačno uspio zaključiti kupnju te legendarne holivudske kompanije u vrijednosti od osam milijardi dolara.

Sin suosnivača Oraclea Larryja Ellisona sada ima još veće ambicije – želi preuzeti Warner Bros Discovery, vrijedan 71 milijardu dolara. Ako su prethodne burne godine u medijskoj industriji ikakav pokazatelj, njegova novoformirana kompanija Paramount Skydance suočit će se s mukotrpnim putem ka zaključivanju takvog posla.

Spajanje ove dvije kompanije smanjilo bi broj velikih tradicionalnih holivudskih studija na četiri i spojilo neka od najvećih imena u području vijesti, filma i televizije, što bi privuklo pažnju regulatora. Ugovor bi se također suočio s financijskim, operativnim i investitorskim preprekama, kao i potencijalnim miješanjem predsjednika Donalda Trumpa, koji je ove godine česta meta emisije South Park koja se emitira na Paramountu.

"Ne znam hoće li vlada to dopustiti", rekao je Raymond Sfeir, direktor centra za ekonomska istraživanja Anderson na Sveučilištu Chapman u Orangeu (Kalifornija). "To je već sada jako koncentrirana industrija, a ovime bi bila još više. Bit će manje konkurencije u streamingu. Kad je manje konkurencije, cijene s vremenom rastu."

Dvije kompanije preklapaju se u više segmenata: filmska i TV produkcija, vijesti i kabelske mreže. Paramount posjeduje CBS News, MTV i Nickelodeon, uz filmski i TV studio Warner Bros. vlasnik je HBO-a, CNN-a i Cartoon Networka, zajedno sa svojim studijom, koji je jedan od najvećih.

Obje kompanije nalaze se usred velikih transformacija koje bi trebale donijeti veće prinose investitorima. Paramount je prošlog mjeseca završio spajanje s Ellisonovom Skydance Medijom i sprema se ukinuti do 2.000 radnih mjesta.

Podjela na dvije cjeline

Warner Bros. je pred podjelom na dvije cjeline: jedna bi obuhvaćala streaming i studio, a druga kabelske kanale poput TNT-ja. Spajanje s Paramountom, ili nekom drugom medijskom kompanijom, gotovo sigurno bi dovelo do još tisuća otkaza kroz konsolidaciju poslovanja, uključujući njihove konkurentske streaming servise, Paramount+ i HBO Max.

Izvršni direktor Warner Brosa David Zaslav vjeruje da će njegov studio i streaming odjel vrijediti znatno više kad se izdvoje od kabelskih mreža opterećenih dugovima. Cilj mu je završiti tu podjelu do travnja.

Ellisonova ponuda, koja je većinom u gotovini, morat će biti dovoljno velika da uvjeri Zaslavaa da odustane od podjele. Trenutna tržišna vrijednost kapitala Warner Brosa iznosi 40 milijardi dolara, a porasla je za 29 posto u četvrtak kad je otkriveno Ellisonovo zanimanje. Uključujući neto dug, kompanija vrijedi oko 71 milijardu dolara. Njezina kreditna ocjena ranije ove godine snižena je na "junk" (u prijevodu "smeće", što upućuje na visok rizik i nisku kvalitetu, op. prev.).

"Takav ugovor morao bi biti značajno povoljniji od vrijednosti za koju Warner Bros. smatra da će imati nakon podjele kompanije", napisao je analitičar KeyBanca Brandon Nispel u istraživačkoj bilješci.

Ellison ima duboke džepove. Njegov otac je drugi najbogatiji čovjek na svijetu, s bogatstvom od 363 milijarde dolara, prema Bloomberg Billionaires Indexu, a ponuda za Warner Bros. ima podršku obitelji Ellison.

Larry Ellison; Foto: Bloomberg

Vlasnici dugova obje kompanije također će imati pravo glasa.

Dogovor bi mogao dovesti do snižavanja kreditnog rejtinga Paramounta, čime bi mu porasli troškovi zaduživanja. Agencije koje ocjenjuju obveznice skeptične su prema industriji plaćenih TV servisa, navela je istraživačka firma CreditSights u četvrtak, a Paramountov dug u odnosu na zaradu već je veći nego kod stabilnih, vodećih kompanija.

Smanjenje ocjene za jednu razinu od strane Fitch Ratingsa ili Moody's Ratingsa dovelo bi do toga da Paramount i njegovih gotovo 16 milijardi dolara ukupnog duga padnu u kategoriju "junk" obveznica.

Za vlasnike obveznica Warner Brosa, od kojih su se mnogi osjećali izigrano nakon što je kompanija otkupila dio svojih vrijednosnih papira i uklonila ključne zaštitne klauzule s drugih u pripremi za podjelu, veliki je rizik da se dogovor najavi, a kasnije bude blokiran. Cijena obveznica porasla je u četvrtak.

Ellison bi se mogao suočiti i s otporom Zaslavaa, koji je ranije bio direktor Discovery Communicationsa i nadgledao spajanje Discoveryja i WarnerMedije 2022. godine. On planira ostati direktor Warner Brosa nakon što kabelske mreže budu izdvojene, nadgledajući studio i platformu HBO Max.

Paramount možda zanima samo dio Warner Brosa koji se bavi studijem i streamingom, a ne i kabelske mreže, napisao je u analitičkoj bilješci Kenneth Leon, direktor istraživanja sektora i dionica u CFRA Researchu.

Paramount možda "ne vidi značajno stvaranje vrijednosti u svjetskom medijskom portfelju Discoveryja", napisao je Leon.

Obje kompanije bile su na meti predsjednika Trumpa, koji je pokazao da je spreman koristiti poluge vlasti protiv onih koje smatra neprijateljima.

"Fake news"

Trump je prošle godine tužio Paramount, tvrdeći da je CBS News izvršio izbornu manipulaciju montiranjem intervjua s tadašnjom potpredsjednicom Kamalom Harris kako bi bila prikazana u boljem svjetlu. U srpnju je postignuta nagodba od 16 milijuna dolara, a novi vlasnici Paramounta pristali su na promjene u CBS Newsu, uključujući i angažiranje ombudsmana koji bi razmatrao žalbe zbog pristranosti.

Trump CNN nerijetko naziva "Fake News CNN" (lažne vijesti CNN) i ranije ga je nazivao "Clinton News Network" (Clintonova informativna mreža).

Ako bi dogovor bio postignut, Paramount bi imao i probleme Warner Brosa uz vlastite. Obje kompanije prošle su godine umanjile vrijednost svojih kabelskih mreža za više milijardi dolara jer sve više gledatelja napušta kabelsku televiziju i prelazi na streaming.

Također, obje kompanije otpustile su tisuće radnika dok se nose s dubokom krizom u filmskoj i TV industriji.

Prema podacima analitičke platforme ProdPro, američka filmska i TV produkcija pala je prošle godine za 35 posto u odnosu na vrhunac iz 2022., a u prvoj polovini 2025. dodatno je pala za 12 posto.